核心观点：

    　　领先的全球农药自主登记企业：公司专注农药领域二十年，打造全球化网络布局，已成为国内领先的农药自主登记企业，未来将继续受益于农药行业的高质量发展。公司2021 年营收规模98 亿元，8 年CAGR17%，扣非归母净利润7.98 亿元，8 年CAGR14%。

    　　中国农药企业突围的旗帜：中国是全球农药原药出口大国，传统的农药生产企业以来源地供应商的角色参与全球农业分工，获取相对低端价值量。公司从08 年开始在全球各个国家以自主登记模式，以“团队+平台+创新”的理念，快速切入到产业链价值的高地，实现了在全球农药市场的突围。

    　　自主登记模式打造全球竞争力：自主登记对农药企业的资金实力、时间成本、以及环保要求提高后对其产品选择战略布局提出了巨大挑战，同时各国登记难度提升加大了进入壁垒，公司全球自主登记网络化布局先发优势不断强化。公司目前农药登记证数量超过4700 项，公司计划在全球主要农药市场巴西、阿根廷新增登记合计277 项。同时全面推进布局快速增长的新兴市场，继续打造全球销售网络竞争力。

    　　一体化项目延伸产业链价值：公司近期公告建设草甘膦2.5 万吨原药产能是基于公司创新研发体系打造先进制造的重点项目之一，同时公司募投项目规划2,4-D、烯草酮等原药项目，我们看好公司在活性成分选择的敏锐度和判断力，对标农化巨头，公司在产品全品类布局和“原药-制剂”一体化方面有较大提升空间。

    　　盈利预测及投资建议。预计2022-2024 年公司EPS 分别为6.05、6.93 和8.25 元/股。参考可比公司估值，给予公司2023 年16XPE 估值，对应110.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动风险、贸易争端不确定性风险、行业无序扩张风险、原材料价格大幅波动风险、需求不及预期风险等。