事件：润丰股份发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入119.2 亿元，同比增长76.3%；实现营业利润15.6 亿元，同比大幅增长168.3%；归属于上市公司股东的净利润13.1 亿元，同比大幅增长190.2%，扣除非经常性损益后的净利润13.1 亿元，同比增长195.9%。按2.76 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益4.73 元，每股经营现金流为7.66 元。其中第三季度实现营业收入41.4 亿元，同比增长50.8%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18 亿元，同比增长138.6%；折合单季度EPS 1.51 元。

    三季度业绩符合预期，单季度主营业绩环比基本持稳，显现较强经营韧性公司前三季度业绩同比实现大幅增长，毛利率20.9%，较去年同期提升5.03个百分点。结合中报披露的分业务数据看，公司业绩增量主要来源于除草剂业务，特别是主要经营品种，包括草甘膦、2,4-D、莠去津等产品；第三季度三种产品市场均价同比均有显著增长，分别yoy+15.71%/7.78%/79.77%至6.06/2.45/3.67 万元/吨。从三季度单季度看，公司实现营收41.37 亿元，环比小幅下降约11%；毛利率为20.5%，环比提升0.46pcts；毛利额为8.46亿元，环比减少0.85 亿元。

    公司期间费用基本保持稳定，前三季度合计3.65 亿元，同比减少1.92 亿元，环比减少0.43 亿元；其中，公司第三季度财务费用、投资净收益、公允价值变动三项合计为0.98 亿元（对净利润影响负面），而二季度为-0.78亿元（对净利润影响正面）。

    原药聚焦活性组分的先进制造，全球登记与市场拓展持续推进原药制造方面，公司目前研发管道中储备的过专利期的重要活性组分7 个，将过专利期的重要活性组分3 个，从今年开始至2025 年预计逐步落地。登记方面，截至2022 年8 月18 日，公司共拥有267 项中国国内登记证，4459项海外登记，较21 年底分别增加25、452 项。从“快速市场进入平台”

    构建看，公司计划于2024 年初步完成除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场的构建，2025-2029 年完成全球所有主要市场的构建；而B-C业务方面计划于2024 年底前完成不少于25 个新增目标国家的业务展开。

    随着境外自主登记数量的持续增加以及全球营销网络建设的不断完善，公司境外自主登记模式的收入占比以及自有品牌的 B-C 收入占比有望进一步提升。

    盈利预测与估值：综合考虑公司新项目的建设及投产情况，主营产品价格及盈利水平变化，我们预计2022~2024 年归母净利润分别为15.8/16.8/18.1亿元（前值为12.8/13.2/13.9 亿元），维持“买入”的投资评级。

    风险提示：产品价格大幅波动风险，市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险