业绩同比持续高增：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入119.16 亿元，同比+76.31%；实现归母净利润13.06 亿元，同比+190.17%。单三季度看，公司实现营业收入41.37 亿元，同比+50.75%，环比-11.22%，实现归母净利润4.18亿元，同比+138.62%，环比-16.40%，表观归母净利润持续同比大增。

    经营韧性进一步凸显：三季度毛利率环比增加0.46pct 至20.46%，我们认为这是得益于公司渠道下沉2C 业务的拓展，盈利水平持续稳中有升；收入环比下滑我们认为主要是终端价格下跌和9 月后市场进入相对淡季的影响。由于Q3 人民币贬值明显，整体看汇兑方面还是产生了一定负面影响，财务费用、投资净收益、公允价值变动净收益三项加总即汇兑相关损益，Q2 是+0.78 亿，Q3 是-0.98 亿，Q3 汇兑相关环比多损失1.76 亿；信用减值损失项环比正贡献0.89 亿。以上两项合计带来环比0.87 亿的浮亏增加，其他项目合计基本持平；而公司Q3 营业利润环比减少0.84亿，与汇兑相关损失和信用减值损失合计的浮亏影响相当，可以理解为公司经营性的利润实现环比持平，且优于部分头部同行的表现，超市场预期。

    看好全球宏观不确定性下农药板块的景气：全球粮食价格持续支撑市场景气，在产品价格和销量的共同推动下，据安道麦三季报，AgbioInvestor 预测22 年全球植保行业将同比增长14.5%。海外巨头也实现较好增长并看好行业短中长期发展，BASF在供应链和需求的不确定性背景下，农业解决方案（Agriculture Solutions）是其在Q3 唯一实现同比量增的板块；Corteva 长期看好全球植保行业至2035 年达到1000亿美金；UPL 目标2023 年收入同比增长10%以上。全球维度下，农药是稀缺的需求确定性向上的行业，公司具备行业β与自身α双击的成长性。

    公司市场持续取得进展叠加未来原药配套的落地，我们上调公司22-24 年EPS 分别为6.07、7.54、8.64 元（原22-24 年预测为4.89、5.72、6.83 元），按照可比公司23 年17 倍市盈率，给予目标价128.18 元并维持买入评级。

    风险提示

    原材料及终端市场波动风险；业务拓展不及预期风险。