事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收119.2 亿元，同比增长76.3%；实现归母净利润13.1 亿元，同比增加190.2%；实现扣非后归母净利润13.1 亿元，同比增加195.9%。其中2022Q3 公司实现营收41.4 亿元，同比增加50.8%，环比减少11.2%；实现归母净利润4.2 亿元，同比增加138.6%，环比减少16.4%。

    聚焦出海发展，业务规模扩大22Q3 业绩同比大增：受益于农药行业高景气，公司主营产品价量齐升，业务规模持续扩大。根据百川盈孚数据，22Q3 公司除草剂品类中的草甘膦、2,4-D 的市场均价分别为6.1/2.4 元/吨，同比分别变动+15.5%/-1.0%，环比分别变动-4.9%/+3.4%。与此同时，公司凭借其“轻架构，快速响应”的经营模式和全球的营销网络布局，有效地消化了原材料价格上涨带来的成本压力，22Q3 销售毛利率为20.46%，同比增加4.54pct，Q3 业绩高增。

    农药品类丰富业务广泛，新增产能建设稳步推进。截至21 年年底，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂产能分别为22/1/0.8 万吨/年。在建产能方面，除草剂中的“年产2 万吨2,4-D、2,000 吨烯草酮、500 吨高效盖草能项目”变更为“年产2.5万吨草甘膦连续化技改项目”，建设期为18 个月，6000 吨/年苯氧羧酸、年产6.2 万吨除草剂项目（一期）-3 万吨/年禾本田液体制剂、3.88 万吨除草剂项目（一期）-3 万吨/年草甘膦可溶粒剂项目建设期分别为12/18/12 个月；杀菌剂方面，9000 吨/年克菌丹项目建设期为18 个月；高效杀虫杀菌剂技改项目建设期为12 个月，将新增3.02 万吨/年杀虫杀菌剂产能。

    出海发展成果斐然，加速构建全球营销网络和登记布局。公司的业务领域覆盖全球。公司拥有山东潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷四处制造基地；已在境外设超60 个下属公司，在全球80 多个国家开展业务。公司将于24 年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于25-29 年期间完成对全球所有主要市场的构建。在自建当地团队开展自有品牌的B-C 业务方面，公司将于24 年年底前完成在不少于25 个新增目标国予以开展。与此同时，公司持续增加全球登记投入，全面加码在全球的登记布局。22H1公司的全球登记费支出同比增加约2100 万。截至22 年8 月18 日，公司共拥有267 项中国国内登记和4,459 项海外登记，较21 年底分别增加25、452 项。

    盈利预测、估值与评级：受益于农药行业高景气，公司主营产品价量齐升，业务规模持续扩大，故我们上调公司22-24 年盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为17.28（上调30.0%）/19.58（上调27.8%）/23.40（上调28.4%）亿元，折合EPS 分别为6.26/7.09/8.47 元/股。公司是国内最大的农药制剂出口商，出口成长逻辑有望加速兑现，维持公司“增持”评级。

    风险分析：登记证获取进度不及预期，海外农药需求大幅波动，出口汇兑风险。