投资要点

    　　事件：润丰股份发布2022 年半年报，报告期内实现营业收入77.79 亿元，同比增长93.78%；实现归属上市公司股东的净利润8.88 亿元，同比增长223.04%；实现扣非归母净利润8.93 亿元，同比增长235.41%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益3.21 元，每股经营性净现金流2.48 元。

    　　2022Q2 单季度公司实现营业收入46.60 亿元，同比增长111.60%，环比增长49.39%；实现归母净利润5.00 亿元，同比增长179.95%，环比增长29.03%；实现扣非归母净利润5.04 亿元，同比增长176.07%，环比增长29.57%；折合单季度EPS 为1.81 元。

    　　首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。润丰股份是全球非专利性农药行业领先企业，公司业务全球化运营，拥有80 多个业务覆盖国家以及60多个海外子公司，目前公司已经成长为国内农化出口第一大企业。从业务上看，公司构建从原药制造、制剂制造到下游终端市场的全球品牌渠道铺开的完整农化产业链。在上游原药制造端，目前公司研发管道中的过专利期的重要活性组分7 个，将过专利期的重要活性组分3 个，公司现有原药新产品处于投产、设计、开发等不同阶段。在下游的制剂营销方面，公司通过全球登记和全球化的市场扩展持续优化完善全球的制剂营销网络，在不同国家内实现市场占有率不断提升。以最新股本2.76 亿股计，我们给予润丰股份2022-2024 年EPS 分别为5.06、5.63、6.24，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原药活性组分开发不及预期的风险；原材料价格波动的风险；制剂产品价格下降风险、市场拓展不及预期风险。