投资要点：

    　　公司发布2022 年中报，业绩超预期：上半年公司实现营收77.79 亿元（YoY+94%）， 归母净利润8.88 亿元（YoY+223%）， 扣非后归母净利润8.93 亿元（YoY+235%）， 经营性现金净流入6.86 亿元（YoY+246%）。

    　　公司Q2 单季度营收46.60 亿元（YoY+112%, QoQ+49%）， 归母净利润5.00 亿元（YoY+180%,QoQ+29%）， 扣非后归母净利润5.04 亿元（YoY+176%, QoQ+30%），业绩超预期。

    　　长期深耕全球作物保护市场迎来收获期营收规模大幅扩张，利润率水平显著提升：公司在全球非专利农药领域深耕多年，全球化营销网络逐渐完善，丰富的登记证储备迎来业绩兑现，随着销售规模的扩张，公司上半年77.79 亿元营收，同比增速94%，Q2 季度环比实现49%的增长。其中除草剂仍系公司主要来源，上半年贡献营收67.60 亿元，同比增长110%。在全球农产品价格上涨带来的需求支撑下，制剂跟随原药价格上涨提价顺利，上半年公司毛利率21.13%，同比提高5.29%，Q2 单季度毛利率20.00%，环比减少2.81pct。

    　　公司上半年期间费用率5.26%，同比减少3.28pct，Q2 单季度期间费用率2.96%，环比大幅减少5.75pct，主要系汇兑收益导致Q2 季度财务费用-1.98 亿元，环比净减少2.38 亿元。公司上半年投资收益+公允价值变动损益合计-0.83 亿元，其中Q2 单季度-1.20 亿元。同时公司Q2 计提减值损失0.70 亿元。Q2 公允价值亏损+减值损失几乎对冲汇兑收益正影响。公司上半年净利率11.66%，同比提高4.25pct，Q2 单季度净利率11.04%，同比提高2.35pct，环比减少1.55pct。

    　　农产品价格上涨带动农化需求景气上行，公司全球营销网络持续完善、登记布局持续加码：全球极端天气的持续、地缘政治波动，加剧全球粮食安全担忧。全球农产品价格上涨，农民种植意愿及农资投资强度增强，利好农药终端需求景气上行。依托“轻架构、快速响应"服务模式，传统出口和境外自主登记相结合的销售模式，公司全球营销网络持续完善。公司计划于2024 年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于 2025-2029 期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。在自建当地团队开展自有品牌的 B-C 业务方面，公司将于 2024 年年底前完成在不少于 25个新增目标国予以开展。同时公司全球登记工作持续布局，登记团队从119 人增加到149 人，登记费用同比增加2100 万元，截至 2022 年 8 月 18 日，公司共拥有 267 项中国国内登记（新增25 项），4,459 项海外登记（新增452 项）。全球登记的持续加码，为公司长期成长奠定坚实基础。

    　　研发创新支撑先进制造，打造完整产业链：在产品登记、渠道构建逐渐完善的同时，公司积极往上游原药端扩张。子公司宁夏格瑞建设“年产 20,000 吨 2,4-D、2,000 吨烯草酮、500 吨高效盖草能项目“预计将于23 年7 月末完成建设，新增建设“年产 9000 吨克菌丹项目”、“6000 吨/年小吨位苯氧羧酸项目”

    　　也正有序推进中。公司目前研发管道中的过专利期的原药 7 个，将过专利期的原药 3 个，同时公司在原药的工艺优化等方面也加大投入， 1 个原药产品系国内首创的全流程连续化绿色工艺已投产，并有多个储备优化项目有序推进。公司将形成原药、制剂、品牌、渠道等完整产业链，国内本土诞生的跨国作物保护领先企业逐渐迈向全球一流。

    　　投资分析意见：公司全球营销网络布局进入收获期，营收规模增长势头加速，上调公司2022-2024 年归母净利润预测为15.03、17.29、19.42 亿元（原值9.53、11.44、13.59 亿元），对应PE 分别为17X、15X、13X, 上调至“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；汇率变动风险；产品出口退税政策变动；主要农药进口国政策变化等