核心观点：

    　　润丰股份公布2021 年财报。全年营收97.97 亿元，同比+34.39%；归母净利润8.00 亿元，同比+82.74%；扣非后归母净利润7.98 亿元，同比+82.08%；基本每股收益3.39 元/股。其中21Q4 营收30.39 亿元，同比+114.44%；归母净利润3.50 亿元，同比+3750.94%。拟向全体股东每10股派发现金红利8.33 元（含税）。

    　　全球农产品景气上行，农药板块接力。2020 下半年以来，全球主要农产品价格走高，2022 年延续涨势，可传递农资成本，有望刺激下一个种植季的种植面积，并推动终端用户增加农资的单亩用量，进而提高农药等农资的需求。润丰股份业务全球布局，拥抱本轮景气上行机遇。

    　　进一步扩大境外农药产品境外自主登记模式优势。公司计划自公司上市之日起分三年分别向巴西、阿根廷、墨西哥、印度及俄罗斯、澳大利亚等国家相应主管部门进行农化产品登记申请171、197、215 件农药登记证书。公司新增登记证在未来较长时间内将逐步取得市场渗透。

    　　向上游拓展，产品布局看齐跨国巨头，实现制剂、原药双主线成长。润丰股份规划2,4-D、烯草酮、嘧菌酯、吡唑醚菌酯、肟菌酯等原药项目和制剂项目，将平衡“原药-制剂”业务比重。我们看好公司选择产品的敏锐度和判断力。对标农化巨头，润丰股份在产品全品类布局和“原药-制剂”

    　　一体化程度方面仍有很大的提升空间。

    　　盈利预测及投资建议。预计2022-2024 年润丰股份EPS 分别为3.47、3.98 和4.45 元/股。参考可比公司估值，给予2022 年业绩25 倍PE 估值，对应合理价值86.71 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动风险、贸易争端不确定性风险、行业无序扩张风险、原材料价格大幅波动风险、需求不及预期风险等。