国内熔断器龙头企业、在新能源汽车&风光储占据优势地位。公司是国内最大的熔断器生产公司，在新能源汽车、风光储、通信等中高端市场占据优势。市占率方面：2019 年，公司在国内新能源汽车用熔断器市占率约55%，在全球新能源汽车用电力熔断器市占率20%+；风光储的国内市占率15%+，全球市占率约5%。覆盖下游客户：①整车厂：目前国内客户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，国际客户已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等。

    　　②风光储&通信：主要客户有阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头。

    　　高压快充带来主动保护需求、公司高价值量产品有望迎来放量。为解决里程焦虑和补能效率，高压快充成主流趋势，各车企 800V 高压平台相继发布，而高压快充需要激励熔断器在故障发生前进行主动保护。激励熔断器均价在80-100 元，是传统电力熔断器均价的3-4 倍，公司激励熔断器产品有望受益于高压快充车型渗透率快速提升，高价值量产品有望迎来放量。我们预计2025 年新能源车用熔断器市场规模可达38.91 亿元，2023E-2025E CAGR 为20.10%。

    　　接连斩获海外大单、海外布局稳步开拓。2023 年8 月，公司公告在新加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司，进一步拓展海外市场。

    　　10 月，公司公告德国某头部车企某项目全球独家定点的高压产品(1000VDC) C 样订单以及低压产品(70VDC)B 样订单，签约金额预测浮动9~12 亿元，预计2025 年5 月开始SOP。公司海外发展空间广阔，境外营收稳步增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入10.99/15.31/20.15亿元，归母净利润2.25/3.28/4.40 亿元。对应PE 分别为39.96/27.37/20.44倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车产业政策变动、客户集中度过高