核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报，营收保持同比高增。23Q1-Q3 公司营收7.6亿元，同比+56.6%；归母净利润0.85 亿元，同比-9.8%。23Q3 营收2.6 亿元，同比+47.3%，环比持平；归母净利润0.29 亿元，同比-8.1%，环比+17.5%。2023Q1-Q3 股权激励及税收费用共计6813 万元，其中股份支付费用共计5625 万元，还原股份支付及相关税收费用后，23Q1-Q3 归母净利润1.53 亿元，同比+62%。费用计提不改增长趋势。

    　　毛利率保持高位，盈利能力强劲。23Q1-Q3 公司毛利率为40.7%，同比-0.3pct，净利率为11.3%，同比-8.3pct。23Q3 毛利率为40.7%，环比+0.04pct；净利率为10.9%，环比+1.6pct。公司重视研发投入，打造强劲产品竞争力，通过规模效应及降低单耗持续巩固利润率优势。

    　　公司加大研发力度，稳步推进出海战略，费用率略有提升。2023Q1-Q3，公司研发费用率为11.2%，同比+4.1pct。23Q1-Q3 期间费用率为15.0%，同比+2.87pct，主要系公司股权激励费用计提、海外推广费用以及人员招聘。23Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.8%、7.9%、0.66%，同比分别-0.1pct、-1.5pct、+1.2pct。随着海外业务放量、股权激励计划完成，以及公司业务进一步增长，预计未来费用率水平有望改善。2023Q1-Q3，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.03 亿元，主要系银承回款占比上升。

    　　盈利预测与投资建议。公司主业布局新能源汽车、风光储、工控、轨交、通信等，核心客户包括特斯拉、宁德、华为、阳光、蔚来、理想、小鹏等。预计公司23~25 年归母净利润为1.53/3.13/5.17 亿元。给予24 年30 倍PE，对应合理价值为141.49 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源车销量不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。