3Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：营收2.63 亿元，同增47.3%、环降0.2%；归母净利润0.29 亿元，同降8.1%、环增17.5%；扣非净利润0.28 亿元，同增0.3%、环增17.2%。受海外业务拓展带来持续高费用支出影响，公司3Q23 业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　3Q23 营收环比微降，毛利率维持稳定。公司3Q23 营收实现2.63 亿元、环比微降，行业层面，3Q 国内新能源乘用车产量环比实现稳定提升（约+16%），但风光储我们估计受海外并网延期和产业链降价带来项目递延影响，环比增长或承压，拖累公司营收环比表现。盈利能力方面，公司3Q23综合毛利率40.7%，环比微增0.1ppt，盈利能力保持稳定。展望4Q23，下游新能源车、风光储进入需求旺季，国内经济复苏亦有望带动工业、通信等下游回暖，我们看好公司4Q 营收和毛利率环比改善。

    　　费用率仍维持高位，表观利润持续承压。公司3Q23 期间费用率（含研发）达到26.5%、环比提升0.5ppt，其中股权激励费用超过2200 万元，剔除股权激励后费用总额同比增长63.6%，高于营收增长，主要是3Q 公司持续拓展海外业务和进行海外客户认证，销售和研发投入仍维持高位。

    　　看好高压快充车型放量，带动公司产品升级，全球份额有望持续提升。我们认为2023 年是高压快充放量元年，小鹏G6、阿维塔、埃安昊铂GT 等800V 车型已实现量产交付、推动高压快充产业链需求起量。向前看，理想MEGA、极氪CS1E、智己LS6 等众多800V 车型预计在2023 年年底或2024 年上市交付，叠加4C 铁锂电池带动成本下降，我们认为有望进一步激发高压快充加速渗透，带动公司800V 产品及激励熔断器产品需求提升、价格和盈利中枢有望上行；而考虑到公司在800V 和激励熔断器产品上的先发优势，我们预计高压快充技术亦将驱动公司全球份额进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司扩张期持续高费用投入，我们下调2023/2024 年盈利预测31%/13%至1.38/2.81 亿元，同时，公司海外份额提升+产品技术升级逻辑清晰，我们依旧看好公司成长弹性，下调2024 年目标价9.7%至140 元，当前股价和目标价分别对应2024 年25.0x/33.0x P/E，有31.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机需求不及预期，原材料价格大幅波动。