2023Q1 业绩低于预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营收7.55 亿元，同比增长96.0%，归母净利润1.54 亿元，同比增长91.1%，扣非净利润1.47 亿元，同比+117.6%，符合预期。2023Q1 公司实现收入2.32 亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254 万元，同比下滑2.1%，扣非净利润3199 万元，同比+1.7%，业绩低于预期。考虑到新能源汽车销量增速放缓和股权激励费用，我们调整2023-2024年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.07/3.26/4.85 亿元（前值为2.70/4.50 亿元，2025 年为新增），EPS 为3.12/4.92/7.31 元（前值为4.07/6.78 元，2025 年为新增），当前股价对应PE 为42.9/27.2/18.3 倍。公司在国内乃至全球车用、光储用熔断器行业内具备强大竞争力，未来几年仍将受益新能源需求持续增长，维持“买入”评级。

    2022 年业绩高增长主要依赖于新能源汽车和风光储需求快速增长分业务看，新能源汽车，收入3.85 亿元，占比51.08%，同比增长92.56%。公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。风光储，收入2.79 亿元，占比37.00%，同比+118.07%，公司布局该类市场领域较早，工艺技术、产品迭代、新品开发、业务布局能力已经综合构成较强的市场竞争优势，主要客户已发展为阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头企业。通信、工业电源和轨交，分别占比4.90%、5.15%和1.86%。

    2023Q1 收入同比增长58.7%，归母净利润同比下滑2.1%2023Q1 公司实现收入2.32 亿元，同比增长58.7%，归母净利润3254 万元，同比下滑2.1%。单季度毛利率40.87%，环比四季度43.57%下滑2.7 个百分点。销售、管理、研发费用合计占比从2022Q1 的12.7%大幅提升到了2023Q1 的25.2%，主要系公司加大了对海外市场的推广、股权激励费用增加和研发持续投入。

    风险提示：原材料涨价；疫情影响需求和供应链；市场开拓低于预期风险等。