年报点评

    　　财务摘要：公司2021 年实现收入3.85 亿元，同比增长70%，归母净利润0.8 亿元，同比增长45%，扣非净利润0.68 亿元，同比增长45%。经营活动现金流量0.25 亿元，同比增加11%。综合毛利率40.6%，同比减少4.55pct；综合净利率20.9%，同比减少3.6pct。

    　　22Q1 营业收入1.46 亿元，同比增长105%，归母净利润0.33 亿元，同比增长85.4%，扣非净利润0.31 亿元，同比增长92%，综合毛利率39.2%，同比减少4.3pct，净利率22.8%同比减少2.4pct，经营活动现金净流量-0.11亿元。

    　　新能源汽车：21 年营收2 亿元，占比52.01%，YOY+88.97%；毛利率38.74%，同降4.75pct.

    　　风光发电及储能：21 年营收1.28 亿元，占比33.26%，YOY+93.43%；毛利率44.53%，同降3.39pct。

    　　通信行业：21 年营收0.27 亿元，占比6.99%，YOY-13.41%。

    　　工控电源及其他：21 年营收0.21 亿元，占比5.50%，YOY+6.71%。

    　　轨道交通：21 年营收0.086 亿元，占比2.24%，YOY+170.18%。

    　　财务分析：2021 年研发费用0.28 亿元，研发费用率7.2%，同比提升0.7pct。

    　　2021 年管理费用0.24 亿元，管理费用率6.3%，同比提升0.9pct。费用增加主要为薪酬，2021 年公司员工数量768 人，同增32%；人均薪酬9.7 万，同增33%。

    　　投资建议

    　　中熔在2021 年新能源占比达到85%（新能源车52%+风光储33%），短期看公司产能提升，中长期看好公司有望在海外客户份额提升，高电压、大电流产品迭代中份额继续提升。储能业务也有望在未来几年给公司带来较大弹性。

    　　由于受到疫情、原材料涨价影响，我们将公司22、23 归母净利润2、3.3亿元调整至1.7、2.8 亿元，对应当前估值40X、24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。