事件概述

    　　8 月30 日，公司发布中报，2021H1 营收1.65 亿元，同比增加91.39%；归母净利润3603 万元，同比增加115.91%；扣非归母净利3374 万元，同比增加99.94%。

    　　其中，Q2 营收9334 万元，同比增加49.42%，环比增加31.05%；归母净利1811万元，同比增加23.86%，环比增加1.00%。

    　　分析与判断

    　　新能源业务持续高增，电力熔断器毛利率略有改善。2021 上半年电力熔断器及配件收入1.61 亿元，同比增加98.61%，保持高增趋势；毛利率42.99%，同比增加0.95%，略有改善。分行业来看，（1）新能源汽车：上半年收入7565.16 万元，同比增加140.86%，带动收入占比提升9.44%至45.97%；毛利率44.85%，同比下降3.91%，我们预计主要是受大宗原材料涨价影响。（2）风光发电及储能：上半年收入5959.35万元，同比增加160.51%，带动收入占比提升9.61%至36.21%；毛利率43.22%，同比增加2.27%。随着全球加速步入脱碳周期，叠加公司先发优势明显，有望充分受益持续高速成长。

    　　激励熔断器市场拓展良好，有望成为新的利润增长点。公司500V 等级激励熔断器已于2019 年进入戴姆勒供应链体系，并于2020 年与大众、宝马等厂商展开前期合作，同时公司积极开发750V、1000V 等级新型号产品。2021 年上半年激励熔断器收入145.10 万元，同比增长812%。从价值量来看，2020 年激励熔断器销售均价88.70元/只，对比电力熔断器销售均价24.40 元/只，价值量大幅提升。随着激励熔断器产品不断升级完善，渗透率持续上升，有望形成公司新的利润增长点。

    　　费用管控稳健，经营净现金流减少。 2021H1 期间费用率18.14%，同比下降2.60%。

    　　其中，销售费用率6.82%，同比下降1.07%；管理费用率4.91%，同比下降1.83%；研发费用率6.42%，同比下降0.30%；财务费用率-0.01%，同比增加0.60%，主要原因是公司加大新园区和新产能的资金投入，减少用于投资理财的闲置资金。经营净现金流-30.71 万元，同比减少103.10%。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.95、1.69、2.82 亿元，同比增长71.5%、78.1%、66.4%，对应PE 为106、59、36 倍。考虑公司作为电力熔断器领先企业，充分受益下游新能源行业高成长性趋势，同时公司技术、服务和客户资源优势显著，市占率有望持续提升，业绩弹性较大，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期，行业竞争超预期，原材料价格波动风险，募投项目建设进度不及预期。