公司披露：全资子公司仕净光能将在24 年1 月1 日至25 年12 月31 日，向晶科能源及其子公司销售包含但不限于182 尺寸光伏电池片/A 级片约25 亿片。同时，公司、晶科能源与资阳临空管委会签署投资协议，拟与晶科共同出资成立项目公司负责投资年产20GW 硅片+20GW 电池基地，一期项目电池与切片各10GW 拟于4月动工年末竣工。公司电池片新业务未来增长更清晰，我们调整盈利预测，并相应调整目标价为75-80 元。

    获得大客户大单，新增长极逐渐清晰。公司公告全资子公司仕净光能将在24 年1月1 日至25 年12 月31 日，向晶科能源及其子公司销售包含但不限于182 尺寸光伏电池片/A 级片约25 亿片，估算近20GW，参照近期市场价格对应金额约90-100 亿元。去年12 月公司宣城首期9GW TOPCon 电池投产，即将开始放量生产，二期9GW 可能在今年年中投产，公司产线配套SE、激光诱导烧结等新技术并预留下一步迭代空间。此次超预期获得领跑企业大单，是对公司产品与能力的有力背书，公司电池片产生贡献的时点有望显著提前。若新基地如期达产，公司年底TOPCon 电池将达30GW，是为数不多的有规模和大客户的三方供应商，后续高增长更突出，新增长极更清晰。

    N 型电池片差异大，高效TOPCon 供应相对紧张。TOPCon 工艺/技术要求高，过去2 年行业扩产落地情况一直不及预期，而头部企业还在不断推微创新和迭代。

    同时，去年行业景气度和融资环境都出现大变化，后续有效产能落地情况可能继续打折，供需仍会有序。目前多方面的迹象表明（去年未交付数据、近期招标、政策变化），国内市场需求可能好于市场预期，TOPCon 电池片的供需态势或进一步偏紧。

    公司环保设备业务处于高速发展期。公司是废气废水纯水处理环保设备领先供应商，下游覆盖光伏、TMT、冶炼等工业客户，在光伏电池的装备环节市占率近5成。N 型电池正在成为主流路线，多数有财力与技术储备的企业，都会积极扩张，公司将显著受益本轮N 型技术变革。同时，公司环保配套的核心环节，自供比例不断提升，后续盈利能力将有更好支撑，目前订单充足，有望支撑公司2024 年高速增长及明年不错的增长。

    投资建议：公司传统业务有一定安全边际，目前在高增长期；TOPCon 电池成为其新增长极，增长贡献将不断加大。此外，公司摸索了不依赖补贴能盈利的固碳业务模式，其CCUS 设施在陆续投运，有望在未来形成新贡献。调整盈利预测，并相应调整目标价为75-80 元。

    风险提示：公司电池片投产及运行不及预期，光伏下游需求疲软，固碳业务开工率低于预期。