光伏环保设备龙头，受益光伏景气业绩高增。公司以泛半导体产业为市场切入点，布局制程污染防控和末端污染防控设备，可为客户提供一站式综合环保服务，产品广泛应用于光伏、消费电子和高能耗化工领域。受益光伏景气高企，22 年公司实现营收14.33 亿元，同比+80.40%，实现归母净利0.97 亿元，同比+66.74%。

    光伏环保设备业务优势凸显，末端污染防控和固碳多赛道布局。公司自主研发的LCR 技术具有脱硝效率高、投资和运行成本双低等优点，技术和成本优势突出。光伏环保设备领域，公司客户资源丰富，市占率超75%，龙头地位稳固；预计光伏电池用环保设备市场 25 年有望达385 亿元，22-25 CGAR 36.3%，市场空间不断拓展。末端污染防控领域，公司受益非电超低排放改造开启，末端污染防控业务有望持续放量。固碳领域，公司于22 年11 月投产全国首条钢渣资源化固碳项目，当前客户涵盖中联水泥等知名公司。

    延伸布局TOPCon 电池业务，赋能第二增长曲线。公司深耕光伏行业15 年，依托丰富工业系统设计经验切入TOPCon 电池片生产，通过优化废气处理、纯水回收等环节降低电池非硅成本；主业客户涵盖 21年全球光伏组件出货量前 10 名中的 8 家，客户资源丰富；采用TOPCon+SE 技术路线，预计光电转化率将提升0.2%；TOPCon 一期18GW 将于23 年11 月建成投产，预计24 年放量，业绩将加速向上。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润2.48/7.77/9.94 亿元，给予23 年30 倍PE，合理价值52.02 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示。创新风险；市场竞争风险；宏观经济波动风险等。