投资要点

    事件：2022 年前三季度公司实现营业收入10.43 亿元，同增114.96%；归母净利润0.58 亿元，同增75.67%；扣非0.52 亿元，同增102.16%。

    Q3 延续高增，应收账款计提影响单季盈利，期待回款改善。2022Q3 公司实现营业收入3.70 亿元，同比增长126.45%，归母净利润1752 万元，同比增长145.22%，扣非归母净利润1774 万元，同比增长4536.95%，延续上半年高速增长态势。公司于三季度共计提减值损失2432 万元，其中计提信用减值损失2455 万元，冲回资产减值损失23.56 万元，期待公司加强应收账款回款，改善盈利能力及现金流水平。

    新增配套的光伏电池片新扩产能约65GW，在手订单充裕。截至2022H1，公司在手订单规模约14.87 亿元，为约 65GW 的光伏电池片的新增产能提供配套设备，公司的设备与产线绑定，随着光伏电池技术路线的不断迭代，公司订单有望持续快速增长。

    激励力度强化，团队信心增强。公司2022 年以来已公告两次股权激励方案，两次激励合计授予董事长董仕宏410.10 万股限制性股票，累计占比总股本比例达3.08%，有效激发管理层活力。

    行业景气度上行，光伏废气治理龙头单位价值量提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，工艺优势体现在良好解决氮氧化物，氢氟酸，硅烷的同时保证生产的安全性、稳定性。受益于光伏行业景气度上行，电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张将有望提升公司单位价值量。1）新技术路线：TOPCon电池扩产加速，工序增加、污染物增多带动公司设备价值量提升。2）一体化系统：公司有望将废气设备的优势复制至综合配套系统，2021 年公司接连中标2 亿元/3.1 亿元综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单GW 体量价值可达5000-6000 万，较废气设备投资额有5~11倍提升空间。

    水泥超低排放改造&中建材合作稳步推进，积极探索碳捕捉项目。1）水泥超低排放改造需求释放：2019 年公司与中建材签订76 亿元战略合作协议，截至2022H1 与中建材已履行的合同额为1.22 亿元。2）探索水泥CO2 减排和钢渣资源化利用。响应双碳政策，公司拟依托济源中联水泥线投资建设捕碳钢渣生产线和高活性复合矿粉生产线。项目建成后不仅可以低成本捕集烟气CO2，同时实现钢渣资源化利用，制备低碳建筑材料，实现节能环保和循环经济的双重目标。

    盈利预测与投资评级：考虑到光伏电池行业扩产加速，公司设备品类拓展顺利价值体量提升，在手订单充裕，我们维持公司2022 -2024 年归母净利润1.20/2.40/3.15 亿元，对应PE 为41、21、16 倍PE，维持“买入”

    评级。

    风险提示： 订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。