事件:

    公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入6.72 亿元，同比增长109.12%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长56.58%。

    投资要点:

    光伏领域订单快速增长，制程污染防控设备营收翻倍。随着国内光伏企业在PERC、TOPcon、HJT 等高效晶硅电池生产技术上取得突破，产线及全套设备的更新需求逐渐释放，带动光伏领域污染治理需求增长。公司制程污染防控设备与产线绑定，今年约为65GW 的光伏电池片新增产能提供配套设备，订单快速增长。2022H1，公司制程污染防控设备实现营收6.22 亿元，同比增长105%。

    末端治理收入大幅增长。公司末端治理设备主要包括脱硫脱硝一体化设备、氮氧化物处理设备、硫化物处理设备和粉尘处理设备。凭借先进的NOx 处理技术，在环保监管趋严的背景下，公司积极推进产品在水泥建材、钢铁冶金等末端污染领域的应用。2022H1，公司末端治理设备收入为0.44 亿元，同比增长224%。

    应收账款同比增加超4 亿，信用减值损失超2000 万。截止2022 年6 月30 日，公司应收账款为10.92 亿元，同比增加4.66 亿元。报告期公司计提信用减值损失0.25 亿元，接近2021 年全年水平。

    盈利预测和投资评级 我们认为，公司光伏制程污染设备订单增长快速，末端治理项目推进较为顺利，两大主业发展迅猛；预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.50/2.50/3.37 亿元，对应 PE为26/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；毛利率下滑风险。