投资要点

    事件：公司公告2022 年限制性股票激励计划（草案）。

    200 万股激励方案落地激发活力，2021-2024 年首档考核净利润复合增速近40%。本次股权激励系公司上市后首次激励方案，将有效激发团队活力，持续扩大业务规模。1）激励数量：本次激励工具为第二类限制性股票，股票总量为200 万股，占公司股本总额的1.50%，其中首次授予163 万股，预留37 万股。2）授予价格：14.47 元/股。3）激励对象：总人数43 人，主要为董事、高中管和核心技术人员等，其中首次授予董事长董仕宏10.10 万股，董事/副总张世忠7.10 万股，副总吴倩倩7.10万股，财务总监秦金金7 万股，董秘/副总杨宝龙5.2 万股，分别占公司总股本的5.05%、3.55%、3.55%、3.50%、2.60%。4）业绩考核：本次激励计划考核年度为2022-2024 年并分三期归属，以2021 年营收或净利润值为基数分两档目标考核，其中第一档位若实现2022-2024 年相对于2021 年基数营收增长率分别不低于50%、95%、153%或净利润增长率分别不低于60%、108%、170%，则达目标条件按100%系数*每批次计划比例进行归属，对应2021-2024 年营收复合增速达36.26%或净利润复合增速达39.24%；第二档位若实现2022-2024 年相对于2021 年基数营收增长率分别不低于40%、76%、122%或净利润增长率分别不低于48%、86%、136%，则达触发条件按80%系数*每批次计划比例进行归属，对应2021-2024 年营收复合增速达30.45%或净利润复合增速达33.14%。从业绩考核目标来看，净利润增长率目标持续高于营收增长率，期待公司加强成本及费用管控，持续提升盈利能力。

    光伏制程污染防控设备龙头，单位体量价值有望提升成长加速。我们预计2020 年公司光伏制程废气设备收入市占率超75%，核心优势1）长期品牌积累打造高份额，十余年光伏制程项目经验，强抗风险及应变能力，积累优质客户资源，下游基本实现核心光伏电池&组件厂商全覆盖；2）技术研发强，成本优势明显。自主研发LCR 技术脱销效率可达99%、较SCR 脱销技术投资成本节省20%，运营成本低30%~50%，无二次污染。凭借品牌、技术、成本优势铸就的市场份额累积，公司有望将废气设备的优势复制至综合配套系统，2021 年公司接连中标2 亿元/3.1 亿元综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单GW 体量价值可达5000-6000 万，较废气设备投资额有5~11 倍提升空间。

    设备运营一体化改善现金流，拓展制程新领域。公司1）将加速拓展第三方检测、托管运维等运营服务，模式稳定改善现金流。2）开拓水泥、半导体、汽车制造等精密制程市场，技术积累多点开花。

    盈利预测与投资评级：新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需求，公司凭借技术、品牌、成本优势奠定光伏制程治理龙头地位，一体化&新领域拓展助力成长。我们维持2021-2023 年公司归母净利润分别为0.75/1.20/1.86 亿元，同比增加22.29%/60.10%/55.11%，对应50、32、20 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧