2024 年前三季度：实现营业收入18.57 亿元，同比-15.72%，归母净利润3.28亿元，同比-27.31%，扣非归母净利润3.24 亿元，同比-28.05%。

    　　2024 年Q3 单季度：实现营业收入6.27 亿元，同比-7.35%，环比-9.26%；归母净利润1.06 亿元，同比+0.31%，环比-16.49%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比-0.72%，环比-16.44%。

    　　收入下滑主要受新能源业务拖累。2024 年前三季度，锂电和光伏的投资下滑，导致公司新能源下游需求减少。但是收入同比降幅连续两个季度缩小，公司经营拐点或将到来。分下游来看，2024 年度上半年，公司新能源锂电、3C手机、光伏、汽车、半导体行业占主营业务收入比例分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%。

    　　毛利率及净利率下滑，费用率影响盈利表现。2024 年前三季度，公司毛利率35.44%，同比-3.92pcts；净利率17.67%，同比-2.82pcts。毛利率下滑主要受下游结构变化影响，新能源锂电板块毛利率低于其他板块，但Q3 占比有所提升。2024 年前三季度，公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为5.40%/7.46%/-1.43%/4.40%，同比+0.80/+1.27/-1.24/+0.04pct。

    　　Q3 单季度毛利率35.05%，同比-0.5pct，环比-1.06pct；净利率16.85%，同比+1.29pct，环比-1.46pct。净利率同比提升主要是研发费用率下降，环比下降主要是利息收入减少，财务费用率增加。

    　　加大投入建设智能制造项目，强化规模化与定制化服务能力。2024 年，公司建设“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”。这两个项目预计达产后年出货量将达到1362.20 万项次，比目前的553.45 万项次显著增加。

    　　维持“强烈推荐”评级。工业品零部件超市空间巨大，公司作为国产龙头，核心发展逻辑为替代小微作坊，提升市占率和BOM 表占比。FB 及线上商城、海外市场有望打开新的成长曲线。考虑到新能源投资仍处于下行周期，我们调整盈利预测，预计公司24/25/26 年实现营收26/28/32 亿元，同比-10%/+8%/+14%；归母净利润4.6/5/5.7 亿元，同比-16%/+9%/+14%，对应PE 33/30/26 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期、公司新业务开拓不及预期、市场竞争加剧。