下游行业需求疲软，营收与归母净利承压

    　　2024H1 公司实现营业收入12.31 亿元/yoy-19.42%；归母净利润2.23 亿元/yoy-35.70%；2024Q2 实现营业收入6.90 亿元/yoy-16.19%；归母净利润1.26 亿元/yoy-31.77%。考虑到下游需求，我们下调锂电及光伏行业营收增速，我们预测2024-2026 年公司归母净利润为4.57/5.47/6.74 亿元（前值5.96/6.66/8.11 亿元），可比公司2024 年PE 为20，考虑到FB 业务市场空间较大，作为革新者，我们给予公司2024 年25 倍PE，目标价19.75 元（前值29.87 元），维持买入评级。

    　　锂电与光伏板块营收占比下降，3C 手机与汽车占比大幅提升2024H1 公司下游行业表现分化，3C 手机和汽车行业营收与占比实现较高增长，锂电行业有所承压。2024H1 公司锂电行业营收yoy-65%，营收占比17%。光伏/半导体行业营收yoy-8%/-12%，占比分别为12%/5%；3C 手机/ 汽车/ 其他行业2024H1 营收同比+24%/23%/11% ， 占比分别为30%/9%/27%。上半年3C 手机和汽车行业占比增加至39%，相比去年同期提升约14pct。

    　　毛利率环比逐季改善，费用刚性拖累净利率

    　　2024H1 公司整体毛利率为35.64%/yoy-5.38pct ， 整体净利率为18.09%/yoy-4.58pct；2024Q2 公司整体毛利率36.11%/qoq+1.08pct，环比逐季改善，整体净利率18.31%/qoq+0.48pct。营业收入下滑主要系下游行业需求承压，净利率降低则因销售、管理和研发等费用刚性导致。2024H1公司销售费用率为5.48%/yoy+1.46pct；管理费用率为7.54%/yoy+1.94pct；研发费用率为4.70%/yoy+0.81pct；财务费用率为-2.02%/yoy-1.79pct，大幅下降主要系收到银行存款利息所致。

    　　持续提升自动化一站式服务能力，夯实公司核心竞争力公司将自动化设备所需FA 工厂自动化零部件分别制图、选型和采购的传统模式，转变为一站式采购模式，提高客户选型和采购效率，形成了自身竞争优势。目前，公司已成功开发涵盖226 个大类、3,880 个小类、180 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，公司以“针对自动化设备研发和制造中，长尾化的零部件需求，为客户提供快捷(Time)、齐全(Variety)、可靠(Reliance)——TVR 的产品与服务”为使命，致力于成为最值得客户信任的零部件一站式采购平台，推动自动化行业的技术进步。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；商业模式推进不及预期。