事件描述

    公司2023 年实现营业收入28.81 亿元，同比增长14.58%；实现归母净利润5.46 亿元，同比增长7.73%；实现扣非归母净利润5.40 亿元，同比增长10.31%。

    单季度来看，公司23Q4 营收6.78 亿元，同比-0.54%；归母净利润0.94 亿元，同比+5.48%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比+4.49%。24Q1 营收5.40 亿元，同比-23.22%；归母净利润0.96 亿元，同比-40.22%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比-40.35%。

    事件评论

    持续布局新行业，结构有望优化。分行业看，23 年公司在锂电、3C、光伏、半导体行业的营收实现不同幅度增长，尤其在具有较大发展空间的半导体、医疗和机器人等行业持续布局，目前已初步具备供应能力，后续新行业占比有望逐步提升。

    盈利能力短期承压，后续有望修复。公司23 年毛利率为37.95%，同比-1.13pct，主要受前三大行业影响，其中锂电、3C、光伏毛利率分别同比-1.66pct、-3.94pct、-1.90pct，但考虑到前三大行业毛利率均低于公司总体水平，预计公司新布局行业利润率仍维持较高水平。24Q1 公司毛利率达35.03%，环比提升1.66pct，净利率17.82%，环比提升3.96pct，后续公司盈利能力有望受益于制造业景气修复及新行业布局。费用端，公司23 年期间费用率15.83%，同比提升0.51pct，但其中管理费用率为6.58%，同比-0.64pct，主要系公司鉴于经营环境发生较大变化，终止股权激励，以权益结算的股份支付费用冲回826 万元（22 年同期股份支付为1701 万元）。

    一站式采购服务优势持续巩固，FB 业务快速增长。1）截至2023 年末，公司FA 工厂自动化零部件产品体系已涵盖226 个大类、3880 个小类、180 余万个SKU，分别同比+8%、+10%、+20%，且公司存储和分拣效率逐年提升，2023 年订单处理量约为140 万单，出货总项次约为500 万项次，同比提升了24%、10%。2）公司FB 业务快速增长，开辟增长新曲线。23 年FB 业务营收逾1.56 亿元，同比增长117%。一方面，公司对“非标零件来图定制”的原始模式开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化，为客户节省了20%以上的硬件成本，市场反应良好；另一方面，公司对自动报价软件、自动编程进行了优化和升级，并预计在2024 年正式启动柔性智能产线项目，在工艺流程方面助力公司持续提高生产效率和产品质量。

    业务全球化，打造新增量。公司在2021 年开始探索海外布局，在2023 年加大了海外业务的投入，目前在越南，日本，及部分东南亚地区取得了实质性的进展。此外公司积极推动信息化和数字化，并持续构建发展海外子公司体系，为业务纵深发展提供强有力支撑。

    维持“买入”评级。基于公司FA 业务优势持续巩固，并开辟FB 业务、全球化等新增长曲线，公司仍具备较高成长性，我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润6.0、6.9、8.3 亿元，对应PE 为24、21、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游行业景气度不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险。