事件：公司披露2023 年三季报，2023Q1-Q3，实现营收22.04 亿元，同比+20.20%，归母净利润4.52 亿元，同比+8.21%，毛利率39.36%，yoy-1.02pct，净利率20.49%，yoy+2.27pct；2023Q3，实现营收6.76 亿元，同比+1.03%，归母净利润1.05 亿元，同比-34.07%，毛利率35.60%，yoy-4.62pct，净利率15.56%，yoy-8.29pct。

    　　受锂电设备行业需求走弱影响，Q3 业绩低于预期。2023Q3，公司营收同比略增1.03%，增速走弱，我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。

    　　光伏行业增速较快，3c 行业需求回升。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。截至2022 年底，公司已成功开发涵盖210 个大类、3539个小类、150 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高，但3C 存在一定压力，但到三季度后，锂电设备需求走弱，光伏保持高速增长，3C 需求在手机的带动下开始回暖：①光伏：2023H1，收入1.53 亿元，yoy+140.02%，3 季度继续保持较高增速，根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，保守估计 2025 年我国光伏新增装机量将达到90GW，2021-2025 年年均复合增长率将达到13.16%；②3C：2023H1，收入2.98 亿元，yoy-1.94%，受行业需求偏弱影响，但进入3 季度后，随着华为、苹果发布新手机，带动公司3C 需求回升。

    　　线下销售同比增速可观。2023H1，线上销售2.47 亿元，yoy-16.21%，毛利率43.83%，yoy+1.86pct；线下销售12.80 亿元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。

    　　经营现质量相对稳健，现金流改善。①存货：2023Q3，公司存货周转天数同比提升1.59 天至117.48 天；②应收账款：2023Q3，应收账款周转天数提升至105.72 天，同比提升38.04 天；③现金流：2023Q3，销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5%，经营活动现金流净额为1.38 亿元，同比提升39.03%。

    　　投资建议：考虑到目前锂电设备行业需求情况，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03 亿元，对应PE 分别是30x/22x/17x，考虑到目前估值合适，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1.SKU 扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。