投资要点

    　　新能源领域快速增长，公司一季度业绩超预期2023Q1 公司实现营收7.04 亿元（同比+44.36%），归母净利润1.61 亿元（同比+59.49%），扣非归母净利润1.60 亿元（同比+64.70%），业绩超市场预期。我们判断公司2023Q1 业绩增长主要系：（1）22 年同期公司受疫情影响基数较低；（2）下游锂电、光伏行业自动化需求持续高涨带动公司业绩提升。展望2023 年，光伏行业处于产能扩张和技术迭代的时间节点，预计锂电、光伏等新能源领域对自动化零部件需求将持续旺盛，公司份额有望继续提升；同时公司将继续拓展医疗、教育、汽车等新兴市场，形成新的利润增长点，预计公司2023 年业绩将保持稳步增长态势。

    　　销售毛利率稳中有升，规模效应下利润率仍有提升空间2023Q1 公司销售毛利率为41.7%，同比+2.0pct。销售净利率为22.9%，同比+2.2pct，我们判断公司销售净利率提升主要系营收规模扩张下规模效应增强，费控能力提升。2023Q1 公司期间费用率为13.3%，同比-1.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.8%/9.77%/-0.3%，同比分别-1.1pct/ -0.6pct/0.0pct。此外，公司2023Q1 经营性净现金流为-0.82 亿元，与2022Q1 的-0.78 亿元基本持平，主要系为后续订单进行材料储备发生的付款支出增加。

    　　订单较为饱满，产品体系逐步丰富

    　　截至2023Q1 末公司合同负债为0.59 亿元，同比-12%；存货为6.0 亿元，同比+32%。公司产品体系逐步丰富，截至2022 年底已成功开发涵盖210 个大类、3539 个小类、150 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，年成交客户数突破3.22 万家，年订单处理量约110 万单，年出货总量约为450 万项次，均较2021 年有大幅提升。

    　　定增助力产能突破，FB 业务打开长期空间

    　　2023 年1 月，公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过9631.2 万股，募集资金不超过26.5 亿元，主要用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。就华东运营总部项目而言，公司已与昆山市千灯镇政府签署投资总额12 亿元的项目投资协议，项目计划于2023 年10 月开工，建设周期24 个月，预计于2026 年达到设计产能，2028 年实现销售收入不低于30 亿元。此外，本次两个募投项目中均计划建设FB 云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，打开公司长期成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.0（维持）/9.2（维持）/12.0（维持）亿元，当前股价对应动态PE 分别为36/28/21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。