23Q1 营收净利超预期，高壁垒下新领域持续突破2023Q1 年公司实现营收7.04 亿元/yoy+44.36%；实现归母净利润1.61 亿元/yoy+59.49%，营收和归母净利润增速超出我们全年的预期（35.53%和45.93%），主要系去年末订单集中交付。因公司半导体和光伏等新领域高速增长，我们上调公司23-25 年EPS 至1.58/2.16/3.02 元（前值1.53/2.09/2.92元），对应PE 分别为33/24/17 倍。可比公司23 年PE 均值为34 倍，考虑到公司商业模型正循环构建的高壁垒，我们给予公司23 年40 倍PE，对应目标价63.2 元（前值61.2 元），维持“买入”评级。

    　　营收结构优化，锂电高增，半导体/光伏新领域突破2023Q1 公司营收结构优化，锂电行业维持高速增长，半导体和光伏新领域持续突破。23Q1 锂电行业维持高速增长，营收同比增速为93%，占比为47%；半导体和光伏新领域营收同比增速分别为226%和30%，占比分别为6%和5%；3C、汽车和其他行业仍维持正增长，营收同比增速分别为13%、3%和6%，占比分别为18%、6%和18%。未来随着公司对光伏/半导体/医疗等高潜力板块的持续开发，光伏/半导体领域对公司整体的营收贡献有望持续提高。

    　　营业成本增速低于营收增速，毛利率与净利率同比大幅提高公司2023Q1 年整体毛利率为41.68%/yoy+1.97pct ， 整体净利率为22.89%/yoy+2.17pct，较去年同期明显上升，主要系营业成本增速低于营业收入收增速。23Q1 管理费用率5.95%/yoy-0.45pct ， 销售费用率3.81%/yoy-1.11pct ， 研发费用率3.81%/yoy-0.16pct ， 财务费用率-0.29%/yoy-0.03pct。公司定增募投项目投产后，规模效应有望进一步显现，毛利率与净利率有望维持高位。

    　　积极拓展FB 制造与海外业务，“创-造-卖”正循环打造高壁垒作为公司战略重点的FB 制造业务，通过工程优化和材料优化等手段为客户节省硬件成本，通过自动报价与自动编程等手段解决非标件人力成本居高不下的问题，去年全年实现营收超7000 万元，同比增长超300%，客户数量同比增长100%，未来FB 制造业务有望成为公司新的增长极。在海外事业部方面，公司2022 年已经在全球20 个国家和地区实现了实际销售。在日本和东南亚等前期重点拓展区域，已布局落地服务。增强制造与全球交付能力的怡合达有望强化“创-造-卖”的正循环，提高行业进入壁垒。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；项目推进不及预期。