业绩持续增长，新能源锂电表现亮眼

    　　公司2022 年实现营业收入25.15 亿元，同增39.49%；归母净利5.06 亿元，同增26.4%。新能源锂电下游表现亮眼，实现营收8.76 亿元，同增88.56%，主营业务占比约 35.0%。公司盈利能力略有下降，预计下游各行业景气度或有交替。因此，我们下调2023-2024 年的盈利预测，新增2025 年的盈利预测。预计2023-2025年营收35.64/50.09/69.32 亿元（2023-2024 年前值37.32/54.34 亿元），归母净利7.10/10.01/13.91 亿元（2023-2024 年前值8.60/12.31 亿元），EPS 1.47/2.08/2.89 元，当前股价对应PE 35.8/25.4/18.3 倍。公司盈利能力有望随SKU 品类扩大、仓储管理加强及FB 业务扩展迎来修复，将长期受益智能制造升级及自主可控，故维持“买入”评级。

    　　盈利短期承压，自动化仓储体系有望持续提效公司2022 年毛利率39.08%，较2021 年减少2.49%；净利率20.14%，较2021年减少2.08%，盈利能力承压。2022 年有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过 99%。存货周转天数117.93 天，同比下降6.83%，主要由于苏州怡合达全面打开对外销售，自制FA 类产品库存及原材料备库量增加；应收账款周转天数84.96 天，同比下降39.14%。未来盈利能力有望随自动化仓储体系持续提效、SKU 类目扩张及FB 业务扩展得到修复。

    　　光伏、半导体、医疗板块有望突破，长期受益智能制造升级及自主可控公司为国内FA 零部件龙头，业绩受下游BOM 表匹配程度以及下游行业景气度、下游技术迭代周期影响。2022 年公司新能源领域营收继续高增，未来光伏、半导体、医疗等板块业务有望实现突破。2022 年6-7 月公司发布股权激励计划，增强核心员工绑定，带动公司长期业绩发展。将长期受益国内制造业智能化、自动化转型需求，及产业链、供应链自主可控。

    　　风险提示：制造业智能化升级进度不及预期，公司供应链及库存管理增效不及预期，公司FB 业务扩展不及预期，下游景气度不及预期。