业绩持续增长，库存及应收账款周转有所改善

    公司2022 年Q1-Q3 实现营业收入18.3 亿元，同比增长37.9%；归母净利4.2 亿元，同比增长36.0%。其中2022 年Q3 实现营收6.7 亿元，同比增长40.2%；归母净利1.6 亿元，同比增长44.9%。库存周转天数114.7 天，同比增长8.3%；应收账款周转天数67.7 天，同比增长9.8%。公司业绩受下游旺盛需求影响快速增长；库存及应收账款周转天数同比增加，主要系销售规模扩大，存货增加，以及子公司苏州怡合达新仓库存货备库所致，但环比略有改善。预计2022 年营收规模持续提升，华南、华东地区业绩水平有望随产品交付进一步提高。我们维持盈利预测， 2022-2024 年归母净利润预计为5.54/8.60/12.31 亿元， EPS 为1.15/1.79/2.56 元，当前股价对应PE 为63.2/40.7/28.5 倍，维持“买入”评级。

    盈利能力整体稳定，现金流情况好转

    公司2022 年Q1-Q3 毛利率40.4%，净利率22.8%。公司盈利能力整体稳定，毛利率轻微下降，净利率略有回升。公司现金流情况好转，2022 年Q1-Q3 经营现金流0.30 亿元，相比2022 年H1 的-0.69 亿元由负转正，同比增长66.7%。未来盈利能力有望随信息化及自动化仓储体系持续投入、SKU 类目扩张及FB 业务扩展提升。

    下游新能源/光伏景气度持续向好，长期受益自动化升级及国产替代公司下游新能源/光伏景气度持续向好。2022Q1-Q3 国内新能源乘用车销量达387.68 万辆，同比增长113%；第三季度光伏发电新增并网容量5260.2 万千瓦，同比增长105%。公司产品拓展，在医疗、机器人、光伏、半导体等下游纵向延伸，由外围领域逐渐切入核心需求；劳动人口下降、劳动力成本上升所带来的“机器换人”趋势将加速工业产业升级及自动化转型；在供应链产业链安全及自主可控的大背景下，制造业国产替代进程加速，公司作为FA 零部件龙头有望长期受益。

    风险提示：疫情反复及供应链风险、下游景气度不及预期、公司FB 业务扩展不及预期