事件

    　　2022 年前三季度公司实现营业收入18.33 亿元，同比增长37.92%；归母净利润4.17 亿元，同比增长36.03%；其中第三季度实现营业收入6.69 亿元，同比增长40.20%；归母净利润1.60 亿元，同比增长44.94%。

    　　简评

    　　业绩超预期增长，高盈利能力继续保持

    　　Q3 业绩高增，超市场预期。受益于下游新能源锂电、光伏等行业的高景气，非标自动化设备零部件需求持续增加，公司凭借一站式供应的优势市占率逐步提升，前三季度收入、利润同比分别实现37.92%、36.03%的增长。分行业来看，锂电行业销售占比达到35%，相较于2021 年全年的25.79%进一步提升，成为拉动收入增长的核心动力。Q2 华东疫情影响逐渐消退后，订单、发货持续改善，经营情况向好。Q3 实现营业收入6.69 亿元，同比增长40.20%，归母净利润1.60 亿元，同比增长44.94%，单季度业绩增速实现了V 字反弹，Q3 业绩超预期增长。

    　　盈利能力高企彰显公司竞争实力。2022Q3 公司销售毛利率为40.22%，同比下降3.98pct，一方面由于会计准则调整将运费及包装费由销售费用转入营业成本核算，另一方面大客户议价能力增强也对毛利率造成一定影响；环比来看单季度毛利率略下降0.80pct，保持相对稳定。从费用端来看，Q3 单季度期间费用率为13.00%，同比显著下降3.86pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.78%、5.91%、3.82%、-0.50%，同比分别-1.94、-1.26、-0.62、-0.05pct，各项费用率均有不同程度的下降，证明公司费用管控良好，规模效应进一步凸显。Q3 净利率23.85%，同比提升0.78pct，维持在较高的水平，强劲的盈利能力也彰显出公司的竞争实力。

    　　FA 一站式供应商龙头，多维共振有望保持快速增长公司是国内领先的FA 零部件一站式供应商，短期内受益于新能源锂电、光伏等行业高景气度，业绩有望保持高增。中长期来看，非标自动化设备发展趋势明确，零部件需求持续增长，一站式供应模式将凭借丰富的产品品类+精益的供应链管理+优化的成本管控，渗透率不断提升。

    　　从公司维度来看，公司不断加强自己的产品体系建设，一站式供应能力持续加强，市占率有望不断提升。中报披露公司FA 零部件SKU 已达136 余万，相较2021 年底110 余万已有显著增长。此外，公司在原有FA 业务外，新增FB 非标零件、工业品、怡惠购以及海外事业等，从增量思维解决自动化装备客户的痛点，持续扩充公司产品在客户BOM 表占比，打开成长天花板。

    　　投资建议：公司是FA 零部件一站式供应商龙头，我们看好公司在非标自动化设备需求增长、公司产品BOM 表占比提升、公司市占率提升三重逻辑的共振下实现快速成长。我们判断公司2022-2024 年营业收入分别为25.25、35.08、47.72 亿元，归母净利润分别为5.63、7.89、10.82 亿元，同比分别增长40.5%、40.1%、37.1%，对应2022-2024年PE 分别为62.2x、44.4x、32.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①公司零部件标准体系无法满足客户需求的风险：公司提供FA 工厂自动化零部件一站式供应，在零部件标准体系、产品开发体系等方面不断进行创新摸索。如果公司标准体系、产品多样性及适用性不能更好的服务于客户需求，公司存在无法获得市场认可进而对公司持续盈利产生不利影响的风险。

    　　②市场竞争加剧的风险：公司隶属于自动化零部件细分行业，行业存在市场竞争加剧的风险。如果公司不能持续丰富产品品类，无法保证产品的品质、交期和成本，公司未来产品和服务对客户的吸引力和粘性可能有所下降。