投资要点

    　　业绩超市场预期，新能源领域快速增长：

    　　2022Q1-Q3 公司营收18.3 亿元（同比+37.9%），归母净利润4.2 亿元（同比+36.0%），扣非后归母净利润4.0 亿元（同比+33.1%）。其中Q3 单季度营收6.7 亿元（同比+40.2%），归母净利润1.6 亿元（同比+44.9%），扣非后归母净利润1.6 亿元（同比+44.2%）。公司业绩实现快速增长主要系：①新能源等先进下游需求旺盛，2022Q1-Q3 锂电和光伏行业销售收入占比分别为35%和5%（较2021 年分别提升9pct 和持平）；②SKU 数量快速增长，一站式服务能力持续提升。

    　　毛利率受会计准则变动影响，销售净利率保持稳定：

    　　2022Q1-Q3 销售毛利率为40.4%，同比-3.6pct；其中Q3 单季度销售毛利率40.2%，同比-4.0pct。销售毛利率下滑主要原因系公司会计准则变动，将运输包装费用由销售费用转入营业成本所致，此外还受到销售结构变化的影响。

    　　2022Q1-Q3 销售净利率为22.8%，同比-0.3pct。其中Q3 单季度销售净利率为23.85%，同比+0.8pct。2022Q1-Q3 期间费用率为13.6%，同比-2.7pct，其中销售费用率4.2%，同比-2.3pct；管理（含研发）费用率9.8%，同比-0.3pct；财务费用率-0.5%，同比-0.1pct。研发费用率3.7%，同比-0.1pct。

    　　截至2022Q3 末，公司存货金额5.36 亿元，同比+54%，主要系公司销售规模扩大，存货增加，以及子公司苏州怡合达新仓库存货备库所致。合同负债方面，截至2022Q3 末金额为0.53 亿元，同比-7%。

    　　股权激励落地，智能制造趋势下看好长期发展：

    　　6 月公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票不超过133 万股，占公告时公司总股本的0.33%。本激励计划授予的激励对象总人数134 人，占公司员工总数（截止2021 年）的5.3%。业绩考核目标方面，满足营收或净利润目标其一即可行权：①营收：2022-2024 年营收不低于24/31/40 亿元，同比+33%/29%/29%；②净利润：2022-2024 年净利润不低于5.0/6.2/7.8 亿元，同比+25%/24%/26%，彰显公司发展信心。

    　　长期来看，智能制造及工业自动化是大势所趋，FA 一站式供应凭借其“模式优越性”，能够很好解决非标零部件采购行业痛点（即多品类低价值的零散非标订单，设计和采购效率极低），未来成长性突出。此外公司业内主要竞争对手及追赶对象仅有日本米思米，竞争格局明朗。随着公司在产品品类和供应链管理实力增强，我们看好其在国内FA 领域市场份额不断提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司良好的发展势头，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为5.7/8.3/11.2 亿元，当前股价对应动态PE 分别为61、42 和31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响、下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。