事件

    2022 年上半年公司实现营业收入11.64 亿元，同比增长36.64%；归母净利润2.58 亿元，同比增长31.04%；其中第二季度实现收入6.77 亿元，同比增长27.07%；归母净利润1.57 亿元，同比增长16.11%。

    简评

    业绩稳定增长显现经营韧性，盈利能力保持较高水平疫情影响Q2 业绩增速放缓，稳定增长彰显经营韧性。2022H1锂电、3C、光伏等行业保持高景气度，下游需求旺盛，公司经营状况良好，上半年营收实现36.64%的同比增长。但受到华东疫情因素以及发货、收入确认时差影响，单季度Q2 营收增长有所放缓，同比增速为16.11%。整体来看，上半年受到华东地区疫情影响，公司收入增长呈现V 字趋势，5 月份已实现快速反弹，随着供应链逐步修复，公司业绩有望逐步释放弹性。

    会计准则调整等因素导致毛利率同比下降，单季度毛利率已环比回升。上半年公司毛利率为40.47%，同比下降3.38pct，主要原因包括：①会计准则调整运费及包装费由销售费用转入营业成本核算，②大客户集中采购带来议价能力提升，③非标加工件外发加工部分毛利率偏低。单季度来看，Q2 毛利率41.02%，同比下降3.34pct、环比上升1.31pct，主要受益于人均产值增加带来的规模效应。

    期间费用持续优化，盈利能力保持较高水平。上半年公司期间费用率合计为13.94%，同比下降2.04pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.50%、6.25%、3.63%、-0.44%，同比分别-2.51、+0.40、+0.14、-0.08pct，期间费用持续优化，整体费用管控表现优异。归结到利润端，上半年归母净利润2.58 亿元，同比增长31.04%，净利率22.14%，盈利能力整体保持较高水平。

    一站式供应能力持续增强，产品拓展打开成长天花板中报披露公司FA 零部件SKU 已达136 余万，相较2021 年底110余万已有显著增长。我们认为，SKU 的扩充是构建一站式供应能力的重要保障，公司不断完善产品体系建设，供应能力持续增强。

    目前公司产品在客户BOM 表占比约为6%-7%，随着公司持续加强非标零件、标准的非核心件、核心的标准件三个领域的扩展，将持续扩充产品在下游客户BOM 表的占比，不断打开成长空间。

    股权激励落地，有望进一步增强公司凝聚力，助力公司长远发展公司推出2022 年度限制性股票激励计划，以2022 年7 月8 日为授予日，以31.56 元/股的价格向符合条件131名激励对象授予154.56 万股第一类限制性股票，激励对象均为公司核心业务与技术人员。该股权激励计划公司层面的业绩考核要求为2022-2024 年营收不低于24、31、40 亿元，或同期归母净利润（剔除激励计划股份支付成本）不低于5.0、6.2、7.8 亿元；以2021 年业绩为基数，则2022-2024 年营收增长率不低于33%、71%、121%，或净利润增长率不低于24%、54%、94%。我们认为，该股权激励计划的实施有望充分调动激励对象工作积极性，进一步增强公司凝聚力，促使公司战略目标的实现，助力公司长远发展。

    投资建议：短期内公司主要下游新能源、3C、汽车、光伏等行业有望保持高景气度，公司有望充分受益实现业绩的高增长；中长期来看顺应非标自动化设备增长趋势，零部件需求有望持续增长，公司有望凭借丰富的产品品类、精益的供应链管理、优化的成本管控等优势，不断提高市场渗透率，获得超越行业增速的成长。判断公司2022-2024 年营业收入分别为24.69、34.18、47.88 亿元，归母净利润分别为5.55、7.74、10.84 亿元，同比分别增长38.5%、39.5%、40.0%，对应2022-2024 年PE 分别为48.1x、34.5x、24.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：公司零部件标准体系无法满足客户需求，原材料价格上涨对毛利率的影响，无法保障低成本和高品质的产品供应。