营收稳健增长，预计下半年业绩情况进一步向好公司2022 年H1 实现营业收入11.6 亿元，同比增长36.6%；归母净利2.6 亿元，同比增长31.0%。其中2022 年Q2 实现营收6.7 亿元，同比增长26.4%；归母净利1.6 亿元，同比增长14.3%。库存周转天数117.7 天，同比增长12.0%；应收账款周转天数71.1 天，同比增长9.5%。公司业绩受Q2 疫情影响较大，但整体稳健向好，符合预期；库存及应收账款周转天数略有增加，系为上半年疫情下供应链受阻影响交付所致。预计2022 年下半年营收规模将持续提升，华南、华东地区业绩水平有望随产品交付进一步提高。我们维持盈利预测，2022-2024 年归母净利润预计为5.54/8.60/12.31 亿元，EPS 为1.15/1.79/2.56 元，当前股价对应PE为50.4/32.4/22.7 倍，维持“买入”评级。

    盈利能力整体稳定，产品品类高速扩张

    公司2022 年H1 毛利率40.5%，净利率22.1%。公司盈利能力整体稳定，毛利率轻微下降；主要系新准则下会计计提将运费及包装费转入营业成本导致的毛利承压。公司2022 年H1 经营现金流-0.69 亿元，主要系库存及应收账款积压所致但照2022 年Q1 的-0.78 亿元有所好转。SKU 由2021 年的125 万个提升至136万余个，环比增长8.8%；产品品类高速扩张公司分拣效率、交付周期及市场资源整合有望进一步优化。

    新兴下游景气，长期受益自动化转型

    公司新兴下游新能源/光伏景气。2022H1 国内新能源乘用车终端销量达209.07 万辆，同比增长116%；光伏发电新增并网容量3087 万千瓦，同比增长137%。未来疫情缓解后工业机器人等传统下游或持续复苏；在劳动人口下降、劳动力成本上升所带来的“机器换人”大背景下，工业产业升级及自动化转型将进一步加速，公司作为FA 零部件龙头有望长期受益。

    风险提示：疫情反复及供应链风险、下游景气度不及预期