怡合达22H1 实现营业收入11.64 亿元，同比+36.64%；实现归母净利润2.58亿元，同比+31.04%。Q2单季度主营收入6.77亿元，同比+27.07%，环比+38.81%，表现优异！公司的核心出发点为降低行业摩擦力，且具备竞争优势正循环的特点，行业格局分散，主逻辑替代小微作坊，市占率提升。

    公司继续发展新业务，FB及线上商城有望打开公司新的成长曲线。预计公司22/23/24年实现归母净利润5.29/6.97/9.31亿元，同比+32/32/34%，对应PE 53/40/30倍，维持“强烈推荐”评级。

    事件：怡合达22H1实现营业收入11.64亿元，同比+36.64%；实现归母净利润2.58 亿元，同比+31.04%。Q2 单季度主营收入6.77 亿元，同比+27.07%，环比+38.81%；Q2毛利率41.02%，同比-3.34pct，环比+1.31pct；Q2净利率23.16%，同比-2.19pct，环比+2.44pct。

    在上半年疫情扰动，通用制造下行周期中，公司实现36.6%的收入增速，表现优异！22Q1 收入高增主因部分21Q4 订单延迟确认收入，及基期较低。22Q2上海疫情，短期呈现v形走势，公司积极调整华东订单至华南基地，极大减少了疫情带来的影响，5月华东基地恢复后，公司整体订单继续高速增长。公司能在外部冲击及行业自身景气度下滑的情况下保持高增速，主要依托公司优秀的商业模式。一站式采购、深挖零部件共性并标准化、数字化生产运输、全流程高效自主的供应链在疫情背景下优势尤为突出，下游客户强调保供，公司可实现快速交付，疫情下获取小微零部件加工企业市场份额，实现市占率的提升。

    原材料价格下调，公司毛利率环比回升。毛利率同比下滑主因会计科目调整，运费及包装费影响毛利率两个百分点，剩下一个百分点的下滑主因大客户折扣、非标业务外包毛利率较低、原材料价格上涨。Q2毛净利率均实现环比提升，未来22Q3以来大宗商品价格继续下降，公司毛利率将有望继续提升。

    锂电行业景气，带动公司收入提升。从细分行业上看，22H1锂电行业销售占比31%，手机+3C 占比23%，汽车占比8%，光伏占比6%，医疗占比4%，工业机器人占比4%，半导体占比3%。其中锂电占比提升最大，较21年全年提升5%，主要受益于锂电设备行业订单排产饱满，拉动零部件需求。

    手机+3C较21年全年下降2%，主因居民收入水平下滑，消费电子需求疲软。光伏、机器人、医疗、半导体均向好发展，不仅收入大幅增长，供应零部件也从传统的产线零部件向产品本身零部件拓展，从机架、直线运动等标准件向非标件拓展。

    公司的核心出发点为降低行业摩擦力，且具备竞争优势正循环的特点，行业格局分散，主逻辑替代小微作坊，市占率提升。公司继续发展新业务，FB及线上商城有望打开公司新的成长曲线。短期因为疫情扰动，公司周转快，在手订单少的特点，且产能利用率一直处于高位，疫后难以回补，因此调整公司22 年业绩预期，但长期逻辑不改。预计公司22/23/24 年实现归母净利润5.29/6.97/9.31亿元，同比+32/32/34%，对应PE 53/40/30倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。