投资要点

    　　业绩整体较快增长，Q2 增速略受疫情影响

    　　2022H1 公司实现营收11.6 亿元，同比+36.6%；归母净利润2.6 亿元，同比+31.0%；扣非后归母净利润2.4 亿元，同比+26.8%。公司业绩实现较快增长，主要原因系：①新能源等先进下游需求旺盛，2022H1 公司锂电和光伏行业销售收入占比分别为31%和6%（较2021 年分别提升5pct 和1pct）；②SKU数量快速增长，一站式服务能力持续提升。截至目前，公司已成功开发涵盖196个大类、2729 个小类、136 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系（2021 年底SKU 数量为110 余万个）。

    　　Q2 单季实现营收6.8 亿元，同比+27.1%；归母净利润1.6 亿元，同比+16.1%；扣非后归母净利润1.5 亿元，同比+11.7%。Q2 业绩增速略低，主要系：① Q2 华东疫情对公司生产经营造成一定影响；②2021Q2 制造业景气旺盛，导致同期业绩基数较高。

    　　毛利率受会计准则变动影响，剔除影响后盈利能力较为稳定2022H1 公司销售毛利率为40.5%，同比-3.4pct；销售净利率为22.1%，同比-0.9pct。销售毛利率下滑主要原因系公司会计准则变动，将运输包装费用由销售费用转入营业成本所致。2021H1 销售费用中运费及包装费为1750.1 万元，剔除该影响后22H1 销售毛利率同比-1.3pct，我们判断主要受到原材料涨价及销售结构变化等因素影响。2022H1 公司期间费用率为13.9%，同比-2.0pct，其中销售费用率为4.5%，同比-2.5pct；管理（含研发）费用率为9.9%，同比+0.5pct；财务费用率为-0.4%。其中研发费用率为3.6%，同比+0.1pct。

    　　公司在手订单仍较为充足。截至2022H1 公司合同负债金额为0.64 亿元，同比+27.8%；存货金额为5.14 亿元，同比+59.2%。

    　　股权激励落地，智能制造趋势下看好长期发展2022 年6 月公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票不超过133.0 万股，占公告时公司总股本的0.33%。本激励计划授予的激励对象总人数为134 人，占公司员工总数（截止2021 年）的5.3%。业绩考核目标方面，满足营收或净利润目标其一即可行权：①营收：2022-2024 年营收不低于24/31/40 亿元，分别同比+33%/29%/29%；②净利润：2022-2024 年净利润不低于5.0/6.2/7.8 亿元，分别同比+25%/24%/26%，彰显公司发展信心。

    　　长期来看，智能制造及工业自动化是大势所趋，FA 一站式供应凭借其“模式优越性”，能够很好解决非标零部件采购行业痛点（即多品类低价值的零散非标订单，设计和采购效率极低），未来成长性突出。此外公司业内主要竞争对手及追赶对象仅有日本米思米，竞争格局明朗。随着公司在产品品类和供应链管理实力增强，我们十分看好其在国内FA 领域市场份额的不断提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.7（下调3%）/8.3（下调3%）/11.2（下调2%）亿元，当前股价对应动态PE 分别为51、35 和26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响、下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。