事件：公司披露2021 年度及2022Q1 季报：1）2021 年实现营收18.0 亿元，同比+49.0%，归母净利润4.0 亿元，同比+47.7%，毛利率41.57%，yoy-2.28pct，净利率22.22%，yoy-0.21pct；2）2021 年Q4 营收4.74 亿元，同比+24.6%，归母净利润0.94 亿元，同比+9.7%，毛利率34.82%，yoy-9.91pct，净利率19.82%，yoy-2.69pct；3）2022 年Q1 营收4.87 亿元，同比+52.6%，归母净利润1.0 亿元，同比+63.7%，毛利率39.71%，yoy-3.29pct，净利率20.72%，yoy+1.41pct。

    　　受益于公司份额持续提升及新能源、光伏行业的高景气，2021 年实现高增。

    　　①新能源：主要是锂电设备，2021 年实现营收4.65 亿，yoy+146.6%，毛利率37.1%，yoy-3.8pct，根据高工锂电研究所数据，中国2021 年锂电设备产值达575 亿元，同比增100.3%，公司充分受益于行业的快速增长；②3C：2021 年实现营收4.63 亿，yoy+64.5%，毛利率42.1%，yoy-1.0pct，根据公司披露，2021 年全球智能手机出货量同比增4.84%，但公司在龙头客户中的份额持续提升，确保3C 实现高增；③汽车：2021 年实现营收1.87 亿，yoy+5.6%，毛利率43.8%，yoy-2.5pct，根据汽车工业协会统计，2021 年我国汽车产量同比增3.52%，公司增速略高于行业；④光伏：2021 年实现营收0.96 亿，yoy+76.8%，2021 年我国光伏新增装机同比增13.9%，公司增速超过行业装机增速；⑤工业机器人：2021 年实现营收0.81 亿，yoy+37.9%。

    　　经营质量保持稳健，盈利性稳健。①存货：2021 年全年存货周转天数同比降6.2 天至107.4 天；②应收账款：2021 年应收账款周转天数控制在61.1 天，同比略增0.36 天，比较良性。现金流略有恶化：③现金流：销售商品提供劳务收到现金/营收降至82.2%，经营活动现金流净额/净利润降至0.58，相比去年0.91，降0.33，与备货增加有关；④人均产值：2021 年平均达84 万人/年，同比提升10.2%。⑤产品种类：2021 年SKU 数量超110 万个，同比增速超22%，年订单处理量约77 万单，同比增速40%，年出货量约330 万项次，同比增42.5%。

    　　预计2022 年仍将保持较快的增长：1）公司的业务属性本质上体现的是我国制造业自动化升级的大趋势；2）公司目前增速比较快的下游包括锂电设备、光伏设备、机器人、医疗设备等领域预计2022 年均将实现较快的增长，同时新拓展的半导体设备领域预计在2022 年形成新的业务增量；3）公司IPO 完成产能扩建，可支持年发货总量达480 万项次（2020 年为231.6 万项次），产能实现较大增长。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别是5.9/8.3/11.4 亿元，对应PE 分别是37x/26x/19x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1.SKU 扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。