事件
事件一：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入18.03亿元，同比增长49.03%；归母净利润4.01 亿元，同比增长47.65%，处于业绩预告中枢。单季度Q4 实现营业收入4.74 亿元，同比增长24.57%；归母净利润0.94 亿元，同比增长9.71%。
事件二：公司发布2022 年一季度报告，2
022Q1 实现营业收入4.87
亿元，同比增长52.60%；归母净利润1.01 亿元，同比增长63.72%。
简评
受益于下游高景气以及自身竞争力增强，公司业绩快速增长2021 年公司收入、利润分别实现49.03%、47.65%的同比增长，主要受益于：①下游新能源锂电、3C、光伏等行业保持高景气度，非标自动化零部件需求快速增长；②公司进一步拓展产品的应用领域、客户覆盖、地域覆盖范围；③公司提高在标准设备、产品开发、供应链管理和平台化运营等方面的竞争力，市场份额提升。
收入分行业来看，新能源领域成为最快增长极。2021 年公司新能源、3C、汽车、光伏、工业机器人五大领域业务分别实现收入4.65、4.63、1.87、0.96、0.81 亿元，同比分别增长146.61%、64.48%、5.60%、76.82%、37.94%。
2022Q1 业绩超预期。2022 年公司发展势头持续向上，Q1 实现收入4.87 亿元，同比增长52.60%；归母净利润1.01 亿元，同比增长63.72%。在新冠疫情、原材料价格高位的背景下，公司业绩保持快速增长，彰显出其经营韧性。
规模效应凸显期间费用率降低，盈利能力保持稳健受到会计政策调整运费及包装费转入营业成本核算等因素影响，公司毛利率有所下降，2021 年毛利率为41.57%，同比下降2.28pct；2022Q1 毛利率为39.71%，同比下降3.29pct。随着公司收入规模的快速增加，规模效应凸显带动期间费用率下降，2021年期间费用率14.76%，同比下降2.84pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.89%、6.57%、3.67%、-0.37%，同比分别-2.37、+0.05、-0.43、-0.09pct，由此2021 年净利率为22.22%，同比基本保持稳定。2022Q1 期间费用率为15.04%，同比下降4.81pct，净利率提升1.41pct 至20.72%。
加强产品体系构建、优化供应链管理，持续提升零件一站式服务能力①产品品类持续扩充，产品体系不断完善。我们认为，丰富的产品品类是实现一站式采购的基础，公司紧紧围绕产品的宽度（开发）、深度（应用场景）、速度（供应链）、精度（品质）、高度（研发）五个维度进行建设。
截至2021 年末，公司已开发涵盖197 个大类、2066 个小类、110 余万个SKU 的工厂自动化零部件产品体系，产品SKU 较2020 年末90 余万个显著提升。此外，公司通过对非标型号产品标准化、已有标准型号产品系列化及模块化，建立了自动化零部件的标准体系，大大提升了客户设计、选型的效率，不断增强需求粘性。
②供应链管理能力优化，智能仓储能力不断提升。针对非标自动化零部件行业小批量、多频次、高频率的特点，精益的供应链管理是决定企业持续发展的重要因素。2021 年公司已建成了具备高密度动态存储、智能物料配送、“货到人”全自动拣选、系统智能集成为特征的密集式自动化立体库，并全面投入使用。立体仓投入使用后，大大提升了存储和出货效率。2021 年订单处理量约为76 万单，同比增长38%；出货总项次约330 万项次，同比增长43%，均实现大幅提升。供应链优化订单交付能力增强，为业绩增长提供有力保障。
短期充分受益于下游行业高景气，中长期顺应非标自动化设备快速增长趋势①短期内下游行业有望保持高景气度。公司主要下游为新能源锂电、光伏等行业，有望保持快速增长。且在这些领域内涌现了大量优秀的国产企业，设备国产化率提升，也为公司业务拓展创造了更大的市场空间。目前比亚迪集团、先导智能等企业均为公司重点客户，随着公司深入挖潜客户需求，并积极拓展新客户，订单快速增长可期。
②中长期非标自动化设备需求有望持续提升。在劳动力成本上升的背景下，制造业“机器换人”趋势不变，非标自动化设备行业快速崛起，零部件需求随之增长。而零件一站式供应商凭借丰富的产品品类、精益的供应链管理、优化的成本管控等优势，有望不断提高市场渗透率，获得超越行业增速的成长。
投资建议：综合我们对公司目前主要下游新能源、3C、汽车、光伏等行业的增长判断，判断公司2022-2024 年营业收入分别为27.17、38.15、50.67 亿元，归母净利润分别为6.04、8.51、11.49 亿元，同比分别增长50.8%、40.9%、35.0%，对应2022-2024 年PE 分别为36.4x、25.9x、19.2x，维持“买入”评级。
风险提示：公司零部件标准体系无法满足客户需求，原材料价格上涨对毛利率的影响，无法保障低成本和高品质的产品供应。