专注于自动化零部件，打造智能化、数字化的一站式供应平台公司作为国内FA 自动化零部件行业龙头，目前已开发涵盖176 个大类、1,404 个小类、90 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，过去三年净利润复合增速为65%，平均毛利率为43.1%，业绩及盈利水平大幅提升。公司下游行业结构分散，3C、新能源、汽车行业合计营收占比约54%。公司拥有FA 自动化零部件一站式采购平台，将信息化、数字化融入到传统生产制造过程中，不断深化和促进自动化设备零部件制造行业与信息化、互联网的融合和服务赋能。

    高成长赛道，低渗透率，国产替代空间大

    2023 年，国内FA 自动化零部件市场规模有望达到1,393 亿元。2020 年，国内自动化市场规模为1,894 亿元，其中国内FA 零部件占自动化总体约55%左右，FA自动化零部件市场规模约1,000 亿元。据工控网预测，2023 年国内自动化设备市场规模预计将达到2,532 亿元，假设未来FA 自动化零部件在总体自动化市场中的占比保持相对稳定，2023 年国内FA 自动化零部件市场规模预计达到1,393 亿元，年复合增速为12%，行业市场空间巨大。工业自动化加速渗透是大势所趋，受益于3C、新能源、汽车等行业的蓬勃发展，下游需求有望持续旺盛。

    一站式服务平台是未来自动化零部件行业发展的必经之路。国内自动化零部件行业较分散，产品质量参差不齐降低了自动化生产效率。集中化、平台化是未来厂商的发展趋势，将更好的服务于国内自动化行业。国内FA 自动化零部件行业中非标品市场占比在40%左右，非标零部件标准化将成为未来产品的转化方向。

    米思米在中国仍占据大量市场，国产品牌替代进口空间大。公司的主要竞争对手为米思米（中国），日本米思米是全球自动化零部件一站式供应龙头，2019-2020年在中国市场收入分别为35 亿元、33 亿元；净利润为15 亿元、11 亿元；总客户数30 万家；经销商品品类达2,670 万种，仍具有市场优势，未来国产品牌实现替代空间大。怡合达将充分受益于行业增长和进口替代红利，实现市占率提升。

    公司五大产品战略提升核心竞争力，行业集中化趋势明显，增长动力强劲产品宽度、单项产品深度、交付速度、研发高度、品质精度是怡合达的5 大核心产品战略。公司定位于长尾客户，核心服务对象是拥有定价能力的自动化设备工程师。公司目前覆盖产品品类仅占零部件全品类的6%左右，未来随着品类拓展，渗透率还有较大提升空间，预计2025 年公司产品覆盖率有望达到10%。

    盈利预测与估值

    预计公司2021-2023 年归母净利润为4.0/5.8/8.1 亿元，同比增长48%/45%/40%；EPS 为1.12/1.62/2.26 元，对应PE 为70/48/35 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度大幅波动；市场竞争加剧；新品研发及市场推广不及预期