事件

    　　公司发布2021 年业绩预告，2021 年实现归母净利润3.9-4.1 亿元，同比增长43.73%-51.10%；扣非归母净利润3.83-4.03 亿元，同比增长47.00%-54.68%。

    　　简评

    　　全年利润高增，订单确认周期及费用计提影响Q4 利润增速放缓根据业绩预告，2021 年公司归母净利润中枢值为4 亿元，同比增长47.41%。受益于主要下游新能源锂电、3C、汽车、光伏、机器人等行业保持高景气度，公司实现了业绩的快速增长；与此同时，公司围绕市场及客户需求以及行业发展趋势，加强市场拓展和产品研发，竞争实力不断增强。

    　　单季度来看，2021Q4 归母净利润中枢值为0.93 亿元，同比增长8.95%，略低于市场预期。我们判断主要原因有以下两点：第一，部分新增订单签订和收入确认存在一定时间差，导致部分跨度较长的订单需要2022Q1 完成确认；第二，公司年终奖以及所得税计提对Q4 报端表利润影响明显。

    　　展望2022 年，预计公司业绩仍有望保持高速增长①下游行业有望保持高景气度。制造业“机器换人”趋势不变，自动化设备需求持续提升。公司主要下游尤其是新能源锂电等行业预计仍将保持较高景气，有望释放更多零部件需求。比亚迪集团、先导智能等企业均为公司重点客户，随着公司深入挖潜客户需求，并积极拓展新客户，订单快速增长可期。

    　　②供应链管理能力优化，订单交付能力增强。我们认为，高效的库存管理和精准的仓储分拣是供应链优化的核心，公司已于2021年启用全新自动化分拣系统，两人一组每小时可处理120-150 项次，效率提升2-3 倍，突破订单分拣瓶颈。此外，随着东莞和苏州两地募投项目的陆续投产，公司将建成具备高密度动态存储、智能物料配送、“货到人”全自动拣选、系统智能集成为特征的密集式自动化立体库，可支持年出货总量超过480 万项次。公司订单交付能力逐步增强，为业绩增长提供有力支撑。

    　　③持续开拓区域市场。公司将积极配套中国制造外溢进行布局，主要实现在东南亚和南亚的产业配套，充分利用线上销售平台优势，开拓国外市场，有望贡献业绩增量。

    　　展望中长期，持续看好FA 零件一站式供应商快速成长①工业自动化发展趋势明确，下游非标自动化设备行业快速崛起，零部件需求随之增长。零件一站式供应商凭借丰富的产品品类、精益的供应链管理、优化的成本管控等优势，市场渗透率有望持续提升。

    　　②持续丰富产品品类，深挖非标零部件标准化需求。截至2021 年三季度末，公司已将FA 零部件SKU 扩充至130.36 万个（含半成品），但是在下游设备零部件需求中，仍有大量非标零部件可实现标准化。公司通过深挖客户需求，并不断提升自身的生产制造、技术研发能力，加大在不同应用场景下的产品深度开发，可生产更多满足下游需求的产品，持续打开公司的成长天花板。

    　　③内部管理能力持续提升。我们认为，除了对外的商业模式优化，企业内部管理能力提升也正是其构建长期发展护城河的关键。一方面，自动化零部件采购具有多种类、小批量、多频次的特点，优化的供应链管理是企业长期发展的核心要素，公司在制造、仓储、分拣、包装发运等方面的能力持续提升，将不断加筑自身的经营优势。另一方面，公司重视IT 投入，充分利用信息化手段分析企业经营状况，以便不断优化提升内部管理的精细度，制定合理的销售、管理策略，助力产品销售增长。

    　　投资建议：综合我们对公司目前主要下游新能源、3C、汽车、光伏等行业的增长判断，判断公司2021-2023 年营业收入分别为18.19、27.03、38.27 亿元，归母净利润分别为4.01、6.04、8.51 亿元，同比分别增长47.7%、50.6%、41.0%，对应2021-2023 年PE 分别为71.5x、47.5x、33.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司零部件标准体系无法满足客户需求，原材料价格上涨对毛利率的影响，无法保障低成本和高品质的产品供应。