事件描述

    公司发布三季报，2021 年前三季度公司实现营收13.29 亿元，同比增长60.25%；归母净利润3.07 亿元，同比增长65.12%。按此计算，Q3 实现营收4.77 亿元，同比增长62.35%；归母净利润1.10 亿元，同比增长70.04%。

    事件评论

    分下游应用行业来看，新能源及3C 仍是公司的重要下游。2021 年前三季度，公司新能源行业营收约3.2 亿元，占比24%；3C 行业营收约3.2 万元，占比24%；汽车行业营收约1.68 亿元，占比13%；光伏行业和工业机器人行业营收分别约为7200、5300 万元，占比5%、4%。

    盈利能力方面，2021 年前三季度公司销售毛利率为43.98%，同比增加0.53pct；销售净利率为23.08%，同比增加0.68pct。21Q3 公司销售毛利率为44.20%，同比下降0.15pct，环比下降0.16pct；销售净利率为23.07%，同比增加1.04pct，环比下降2.28pct。整体来看，公司盈利能力保持相对稳定。

    由于自动化零部件行业部分产品非标属性明显，同样一个类型的零部件往往因为参数的设置、结构设计等差别而可衍生成多个SKU。由此，自动化零部件供应呈现小批量、多批次、种类多、较为分散的特征，难以实现批量生产，行业内规模效应不显著。同时，下游自动化设备零部件种类繁杂，客户往往需要针对各个零部件寻找多家供应商进行采购，采购效率低下、采购成本高。公司汇集零散需求，然后集中采购降低成本，自制供应+OEM 供应+集约化采购的供应体系，解决了零部件SKU 数量庞大带来的产能问题。在优质的商业模式和管理能力下，公司毛利率维持相对较高的水平，收现比和净利润现金比也较为优异。

    随着我国劳动力成本不断上升带动的自动化率提升，行业市场空间有望逐步扩大。

    公司层面，随着公司竞争能力的增强和持续的市场开拓，公司工厂自动化零部件客户数量持续增加；同时，单客户的渗透率提升叠加SKU 不断增长，单客户价值量快速扩张。此外，公司具备本地化服务优势、对中国本土产业各类自动化设备适用性优势和国内制造体系配套优势等，未来发展可期。预计2021-2022 年公司实现归母净利润4.33、6.26 亿元，对应PE 为84、58 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 新产品开发的风险；

    2. 规模扩张供应链管理的风险。