营收、净利同比增速双双提高。公司10 月26 日发布三季报，21 年1-9 月营收13.29 亿元，同比增加60.25%，同期归母净利润3.07 亿元，同比增长65.12%，扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长68.92%；单看Q3，营收4.77 亿元，同比增加62.35%，归母净利润1.10 亿元，同比增加70.04%，扣非归母净利润1.10 亿元，同比增加72.69%；Q3 收入相比Q2（5.32 亿元）环比下滑10.3%，但Q3 的同比增速有所提高（Q2 同比增速为40.09%），对比往年情况，Q3 的收入低于Q2为正常情况（20 年Q3 收入2.94 亿，Q2 收入为3.80 亿），为公司下游行业的正常波动。

    　　毛利率、净利率保持稳定。21 年Q3 毛利率为44.20%，比Q2 微降0.16pct，比去年同期微降0.15pct，维持基本稳定；净利率23.07%，比Q2 降低2.28pct，主要是由于上市以后管理人员增加，管理费用率提高2.35pct，研发费用率提高1.47pct，净利率相比去年同期提高1.05pct，销售费用率、财务费用率持续下降，规模效应显著。

    　　商业模式优异，抗周期属性凸显。公司定位为FA 零部件的采购平台，SKU 众多，管理难度极大，议价能力强，先发优势明显且可保持；公司下游行业、客户均分散，且行业渗透率较低，抗周期能力较强，为通用自动化领域中不可多得的优秀公司。

    　　盈利预测及投资建议。预计21-23 年业绩分别为1.03/1.55/2.09 元/股。

    　　综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素，结合可比公司的估值水平，我们维持公司合理价值110 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动；市场竞争加剧；客户开拓、市场区域开拓存在不确定；管理难度加大、规模效应下降的风险。