投资要点

    　　公司发布2021 年中报：2021H1 公司实现营业收入 8.52 亿元，同比增长 59.09%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 62.50%。单季度来看，2021Q2 公司实现营业收入 5.32亿元，同比增长 40.09%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 39.71%。

    　　下游需求旺盛，业绩保持高速增长。公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应，下游涵盖 3C、汽车、新能源、光伏等众多行业，受益于下游行业特别是锂电等领域的旺盛需求，2021H1 公司业绩保持高速增长。

    　　展望下半年，一方面下游行业高景气赛道旺盛需求或将持续，另一方面公司智能制造供应链和零部件制造项目逐渐投产，供给端也将释放弹性，全年业绩有望保持高增长。

    　　盈利能力保持稳定，应收账款和存货显著增长。2021H1 公司毛利率 43.85%，同比增加 0.9 个百分点；净利率 23.09%，同比增加 0.49 个百分点。期间费用拆分来看，2021H1公司销售费用 5967.53 万元，同比增长 58.36%；管理费用 4984.92 万元，同比增长49.08%；研发费用 2970.31 万元，同比增长 69.14%；财务费用-308.23 万元，同比下降 15.00%。从资产负债表来看，2021H1 公司应收款项余额 3.79 亿元，占总资产比例19.44%，较上年末增加 5.27 个百分点；存货余额 3.23 亿元，占总资产比例 16.57%，较上年末增加 2.39 个百分点。从现金流量表来看，2021H1 公司经营活动现金流量净额 4205.46 万元，同比下降 53.22%，主要原因是随着公司经营规模的扩大，部分客户的应收款项有所增加，使得销售商品、提供劳务收到的现金有所减少，同时原材料采购成本增加，但采付款信用期相对较短，使得购买商品、接受劳务支付的现金有所增加，最终导致经营现金流同比下降。

    　　FA 工厂零部件一站式供应龙头，参考米思米未来可期。自动化零部件具有种类多、规格杂、非标化等特点，公司基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，汇集客户各品类零散需求实现专业化和集约化的一站式采购，公司为下游客户提供了高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品，客户领域涵盖 3C、汽车、新能源、光伏等众多高景气赛道。随着公司产品品类的不断丰富，产能和供应链管理能力的持续提升，以及开拓新的市场和客户，公司有望实现滚雪球式增长，边际获客成本降低的同时市场竞争优势提升，依靠本土化优势，参考米思米，公司成长前景可期。

    　　根据招股书及公司最新财报，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润 4.50/6.72/9.55 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 为 1.12/1.68/2.39 元/股，对应 PE 为 91.6/61.3/43.2 倍(2021/8/19)，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游行业景气度不及预期；产能投放不及预期。