怡合达是国内少有的 FA工厂自动化零部件一站式供应企业，年订单处理量约55 万单，年出货总量超过230 万项次，90%标准件可实现3 天内发货；累计成交客户数突破4 万家，服务3C、汽车、新能源、光伏等众多行业，具有较高的品牌知名度。

    　　营收&利润双增，盈利能力强。2017-2020 年，公司营收与归母净利复合增长率分别为47.61%和62.00%。2020 年公司营收突破12 亿，同比增长58.96%，归母净利同比增长88.03%。

    　　公司盈利能力高于行业平均，毛利率稳定在40%以上。

    　　自制&OEM&集约化采购，一站式平台国内领先。公司创新产品供应方式，极大提高公司产品交付能力，增加客户粘性。公司开发涵盖了76 个大类、1404 个小类、90 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系，并建立了怡合达FA 工业电子商务平台，为客户提供产品一站式采购，提升了客户选型和采购的效率。

    　　募投项目助力公司竞争优势稳固。公司计划募资自建智能制造基地，进一步提升客户的一站式采购体验，客户粘性未来有望进一步增强。此外，通过自建自动化仓储系统的供应链中心，将增加35 万多个仓位，库存SKU 提升至55 万多个，公司供应链管理能力有望进一步提升。

    　　对标国际巨头，未来成长可期。放眼国际，公司与日本龙头米思米差距正在逐渐缩小，二者毛利率均在42%左右且较为稳定。依靠本土化服务优势，公司与米思米在国内市场的营收份额差距不断缩小，未来成长空间巨大。

    　　投资建议。预计2021-2023 年实现营收分别为17.44 亿元、24.33 亿元和33.96 亿元，同比增长44.1%、39.5%和39.6%；归母净利润分别为3.71 亿元、5.19 亿元和7.23 亿元，同比增长36.8%、39.8%、39.4%，对应EPS 分别为0.93 元、1.30 元和1.81 元。首次覆盖，暂不评级。

    　　风险提示

    　　下游行业景气度不及预期、新产品研发不及预期。