深耕空压机领域三十载，工匠精神跃然。

    ①公司已发展成为我国空压机行业领先企业。公司主营产品涵盖螺杆式空压机、活塞式空压机及配套设备等，始终围绕空气压缩系统高可靠性、高能效、低噪音、高清洁度等方面开展创新研究，推出的永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等机型在节能方面始终走在行业前列。2020 年，公司永磁螺杆机收入占比提升至74.55%，近年来公司节能型产品占比持续提升，产品结构逐步优化。

    ②公司财务指标优异，业绩快速增长可期。2021 年前三季度，公司实现营收7.20亿元，同比增长31.23%；实现归母净利润1.47 亿元，同比增长53.47%。近年来，公司毛利率水平维持在30%以上，净利率水平提升至20%以上，加权平均净资产收益率维持在20%以上，公司整体盈利能力较强。公司资产负债率逐步降低，应收账款周转率和存货周转率维持在较高水平，经营活动现金净流量保持稳健。公司各项财务指标较为优异。

    空压机行业稳健发展，节能降耗趋势明显。

    ①空压机产品类型众多，下游行业分布广泛。空压机是将原动机（通常是电动机）的机械能转换成气体压力能，并以较高的压力输出气源动力的系统，是实现生产工艺自动化的重要手段，空压机在装备制造、汽车、电力、医疗、纺织、光伏、半导体等领域广泛应用。

    ②政策东风已至，节能降耗型空压机前景可期。随着世界各国对节能减排的重视，尤其是国内“双碳”政策的推进，打造更为“绿色”的空压机方案成为必然选择。空气动力是仅次于电力的第二大动力能源，空压机用电量占全国发电总量的9.5~10%，在工业领域占企业用电的10~35%。永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等机型的节能降耗效果明显，对高耗能空压机的替代有望逐步加快。

    ③中国空压机市场规模约600 亿元。根据压缩机网的预测，2021 年，我国空气压缩机行业规模以上企业销售收入预计达616 亿元。近年来空压机行业保持稳健增长趋势。根据Zion Market Research 的研究数据显示，全球空气压缩机市场在2020年达到305 亿美元。

    ④竞争格局逐步优化，国产替代进程不断加速。以阿特拉斯、英格索兰为代表的外资品牌在我国空压机高端市场处于优势地位。以东亚机械、开山股份、鲍斯股份为代表的国产品牌逐步占领中端市场，并凭借价格优势和良好的售后服务，持续向高端市场渗透，逐步实现进口替代。

    永磁螺杆机技术领军者，打造国产空压机高端品牌。

    ①核心技术优势突出，新技术产品引领市场。公司是国内少数拥有螺杆式压缩机主机的自主设计、生产能力的厂家，掌握60 余种型线，在螺杆式空压机型线设计、自主生产、节能环保等方面形成了核心技术优势。公司斩获“高新技术企业”、“福建省制造业单项冠军”、“专精特新小巨人”等众多荣誉。公司旗下“捷豹 JAGUAR”品牌已成为业内知名品牌，“捷豹 JAGUAR”品牌受到市场广泛认可。

    ②经销体系为主，营销网络逐步健全。公司采取经销为主的销售模式，建设了一支 品牌忠诚度高、销售能力强、服务水平专业的经销商队伍，形成了以广东、江苏、浙江、福建、山东等省为中心销售区域，辐射全国的营销网络。经销公司产品10年以上的经销商占收入总额的比重超过60%，产品销售毛利率大于10%的经销商占77.27%。公司终端客户涵盖华为、比亚迪、东风汽车、中国中车、中国中铁、金牌橱柜、安踏体育、富士康、松下电器、公牛集团等众多领域知名企业。

    ③产品能效水平行业领先，募投项目助力公司业绩腾飞。公司2015 年开始推出永磁变频螺杆式空压机，产品能效水平业内领先；捷豹永磁全系列产品均达到国家一级能效标准，且连续四年荣登工信部“能效之星”排名榜榜首。公司产品性能更优，产品溢价能力较强。公司募投项目建成后，永磁螺杆机产能扩大约一倍，并大力布局无油螺杆机业务，将进一步为公司带来业绩弹性，提升公司竞争力。

    首次覆盖，给予“增持”评级。

    公司是我国空压机行业领先企业，核心技术优势突出，产品能效水平行业领先，产品溢价能力较强。伴随着公司募投项目产能的逐步释放，公司业绩快速增长可期。

    我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别1.84、2.17、2.48 亿元，对应PE 分别29.16、24.76、21.67 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：固定资产投资放缓、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、募投项目推进不及预期风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险等。