公司在专用空调领域产品矩阵丰富完善，作为华为温控核心供应商，背靠大客户示范效应突显，有望凭借液冷温控等创新领域技术积累，充分受益行业红利。

    　　伴随设备交付及确认收入进度加快公司收入有望提速。

    　　 三季度表现亮眼。公司23Q3 单季度实现营收7.12 亿元，同比+49.77%；归母净利润0.62 亿元，同比+84.09%，扣非归母净利润0.58 亿元，同比+92.46%。

    　　随着订单及时交付，公司Q3 收入利润实现大幅增长。

    　　 毛利率表现稳健。公司23Q3 单季度综合毛利率8.43%，同比下降0.33pct。主营业务毛利率28.17%，同比下降0.16pcts，总体上毛利率水平保持稳健。公司23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.72%/7.01%/4.70%/0.69%，同比增减-0.58pct/+0.29pct/+0.31pct/+0.12pct。除公司销售费用率略有下滑之外，管理/研发/财务费用率均有小幅度上升。

    　　 AI 崛起带动硬件设施先行，数据中心建设提振温控需要。百度、阿里、华为等相继发布自己的AI 项目，AI 大模型的训练与应用均离不开高算力的训练集群，在此背景下超算/智算中心发展有望提速，数据中心作为硬件基础设施我们预计将先行铺路。公司是华为温控核心供应商，背靠大客户示范效应显著，客户拓展有望快速推进。目前公司已拥有液冷技术在国内超算中心的多年运维经验，并实现了海外数据中心的批量交付与应用。现有的募投项目建成后能够进一步扩大数据中心液冷机组的产能，叠加近期数字经济利好政策频出，我们预计公司将持续受益数据中心市场规模及资本开支投入的增长。此外，公司自主品牌占比较高，且议价能力较强，单品价值量更高，我们预计将有效带动盈利能力改善。

    　　 布局储能温控，乘能源革命之东风。公司基于对新能源领域环境调控设备需求的深度洞察，战略性布局储能温控板块，聚焦于储能领域液冷温控设备的开发应用。据公司公告，目前公司已与南都电源、ABB 电力、亚泰新能源、万物富能等客户签订正式商业合同并开始稳定合作，同时积极拓展行业头部厂商，在手订单充沛。未来随着大容量储能电站的兴起，液冷技术凭借着更高的效率有望逐步提升占比，提振单位价值量。我们预计储能温控设备2025 年需求将超百亿元，对应五年CAGR 约65%。

    　　 成立热储公司，下游市场空间广阔。俄乌冲突下欧洲能源供应紧张，空气源采暖热泵凭借高效节能优势在欧洲快速放量。我们预计2025 年欧洲热泵年销量将达到约430 万台，2030 年欧洲热泵年销量将突破1000 万台，对应CAGR 约22%，未来增长具有较高确定性，欧洲热泵销量增长的长期逻辑不变。我国是欧洲第一大热泵出口国，公司已投资设立热储合资公司（持股67%），布局家用空气能热泵采暖领域。前期公司toB 产品已实现大规模应用，技术底蕴深厚。

    　　伴随认证推进及产能爬坡，热泵业务有望成为公司新的业绩增长点。

    　　 风险因素：新增产能投产不及预期；新客户拓展不及预期；工业空调与专业特种空调行业需求不及预期；热泵业务拓展不及预期；地缘政治风险；原材料价格大幅波动。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司作为环境调控设备专家，产品矩阵丰富，定制化能力突出，业务场景可延展性强，借助华为大客户示范效应，逐步拓展自身客户圈，高成长可期；公司新能源业务增长迅猛，根据其2023Q3 业绩情况，我们小幅调整公司2023-2025 年归母净利润预测为2.42/3.34/4.66 亿元（原预测2.41/3.33/4.64 亿元）。