公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告，22 年公司实现营业总收入22.21亿元，同比+23.53%，归母净利润1.66 亿元，同比+18.49%；其中，22Q4 实现营业总收入6.65 亿元，同比-14.42%，归母净利润0.30 亿元，同比-47.68%。

    　　23Q1 实现营业总收入4.63 亿元，同比+6.4%，归母净利润0.41 亿元，同比+12.84%。

    　　评论：

    　　全年经营业绩持续增长，Q4 有所承压。2022 年公司实现营业总收入22.21 亿元，其中Q4 实现营业总收入6.65 亿元，同比-14.42%，主要系Q4 通常为公司旺季，在12 月由于外部各方面客观因素影响致生产制造、现场安装及项目验收均受到较大影响。分业务板块看，报告期间，公司数据服务板块营收同比+6.34%；工业板块营收同比+31.57%，主要系公司在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度增长；特种板块营收同比+45.07%，主要系涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域大幅增长；公建及商用空调板块营收同比+5.09%。

    　　2023Q1 公司实现营业总收入4.63 亿元，同比+6.40%，延续较高速增长态势。

    　　23Q1 盈利能力改善。2022 年公司实现归母净利润1.66 亿元，其中Q4 归母净利润0.30 亿元，同比-47.68%，主要系受到外部环境影响。公司22 年毛利率为27.77%，同比增加0.06pct。公司净利率为7.62%，同比降低0.31pct。费用方面来看， 22 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.55%/6.73%/4.39%/0.69%，分别同比-0.37/1.00/0.14/0.07pct，公司持续加大研发投入，巩固主营业务技术优势，并加快提升新业务的核心竞争力。2023Q1实现归母净利润0.41 亿元，同比+12.84%，主要受益于营收业绩快速增长及预算管理能力优化，公司不断通过降本增效中和原材料成本上涨压力。

    　　布局热储领域，搭乘数字化快车。公司于2022 年投资成立申菱热储，借助在工业特种领域应用的热泵技术积累，面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品，随着相关业务的拓展，将带动公建及商用空调板块协同发展，有望实现业务倍增。此外，公司着手布局数字化工厂建设，2022 年底公司与中国电信佛山分公司成功签订5G+智能工厂战略合作协议，全面启动“5G+”数字化智能化工厂项目，开启数字化转型新征程，2023 年将持续推进该试点项目，未来有望享受数字化行业风口红利。

    　　投资建议：考虑欧洲能源危机紧张局势有所缓解，整体行业出口预期有所调整。

    　　我们调整公司23/24/25 年EPS 预测分别为1.08/1.53/2.18 元（23/24 前值：

    　　1.54/2.11），对应PE 分别为34/24/17 倍。采用可比估值法，给予目标价50元，对应23 年46 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。