事件：公司发布2022 年年报及2023 一季报。公司2022 年实现营业收入22.21 亿元，同比增长23.53%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长18.49%。其中，2022Q4 单季营业收入为6.65 亿元，同比-14.42%；归母净利润为0.3 亿元，同比-47.68%。2023Q1 实现营业收入4.63 亿元，同比增长6.40%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长12.84%。

    大环境变动影响生产，22Q4 收入短期承压。历年来Q4 收入在公司全年营收中占比较高，但12 月在大环境变动影响下，生产制造、现场安装及项目验收等工作受到了较大的影响，进而导致全年营收不及预期。

    分板块看，与H 公司收入下滑影响22Q4 营收。1）数据服务板块：营收同比增长6.34%，其中与H 公司Q4 营收同比下滑，全年持平，主要系12 月份客观因素冲击导致生产不及预期，此外公司加强与运营商、互联网企业及第三方数据中心运营商的业务拓展，除H 公司外其他业务营收同比增长21.84%；2）工业板块：营收同比增长31.57%，主要系在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度的增长；3）特种板块：营收同比增长45.07%，主要系涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域实现了大幅增长；4）公建及商用空调：营收同比增长5.09%，其中商用空调增速较高。

    毛利率同环比改善，22Q4 销售及管理费率提升较多。毛利率：22 年/22单Q4/23Q1 公司毛利率分别为27.77%/26.46%/28.98% ， 同比+0.05/+3.38/1.33pct，原材料价格下降带来毛利率同环比均有改善。期间费用率： 22 年单Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+4.03/+2.54/+1.12/+0.78pct 至8.13%/6.76%/4.38%/+0.99%，其中销售费用率变动较大主要系售后服务费增长较多所致，管理费用率变动较大主要系新增股份支付费用、新转固定资产折旧增加及职工薪酬增加所致。23Q1公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-0.32/+2.7/-0.47/+0.7pct 至7.51%/9.17%/4.12%/+0.99%。净利率：22 年/22 单Q4/23Q1 公司归母净利率分别为7.62%/4.21%/9.02%，同比-0.31/-3.19/+0.68pct。

    盈利预测与投资建议。综合考虑一季度公司业绩表现及下游行业景气度，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.6/3.6/4.82 亿元，同比增长56.3%/38.7%/33.9%，维持“增持”评级。

    风险提示：下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。