近期百度、华为等陆续发布AI 大模型，全球ICT 领军企业在AI 领域的军备竞赛正式拉开帷幕。AI 预训练大模型对算力的需求将推动数据中心建设的进一步发展。公司在专用空调领域产品矩阵丰富完善，作为华为温控核心供应商，背靠大客户示范效应突显，有望凭借液冷温控等创新领域技术积累，充分受益行业红利。目前公司产能规划清晰，IPO 募投项目（规划产值11 亿元）及定增募投项目（规划产值15 亿元）有序扩产，高成长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.2/3.4/4.8 亿元，给予公司2023 年40xPE，对应目标价56 元，维持“买入”评级。

    　　AI 崛起带动硬件设施先行，数据中心建设提振温控需要。百度、阿里、华为等相继发布自己的AI 项目，AI 大模型的训练与应用均离不开高算力的训练集群，在此背景下超算/智算中心发展有望提速，数据中心作为硬件基础设施预计将先行铺路。公司是华为温控核心供应商，背靠大客户示范效应显著，客户拓展有望快速推进。目前公司已拥有液冷技术在国内超算中心的多年运维经验，并实现了海外数据中心的批量交付与应用。现有的募投项目建成后能够进一步扩大数据中心液冷机组的产能，叠加近期数字经济利好政策频出，预计公司将持续受益数据中心市场规模及资本开支投入的增长。此外，公司自主品牌占比较高，且议价能力较强，单品价值量更高，预计将有效带动盈利能力改善。

    　　布局储能温控，乘能源革命之东风。公司基于对新能源领域环境调控设备需求的深度洞察，战略性布局储能温控板块，聚焦于储能领域液冷温控设备的开发应用。据公司公告，目前公司已与南都电源、ABB 电力、亚泰新能源、万物富能等客户签订正式商业合同并开始稳定合作，同时积极拓展行业头部厂商，截止2022 年9 月20 日，储能相关在手订单金额为4699 万元。未来随着大容量储能电站的兴起，液冷技术凭借着更高的效率有望逐步提升占比，提振单位价值量。根据我们的测算，预计储能温控设备2025 年需求将超百亿元，五年CAGR约65%。

    　　成立热储公司，下游市场空间广阔。俄乌冲突下欧洲能源供应紧张，空气源采暖热泵凭借高效节能优势在欧洲快速放量，据我们测算，预计2025 年欧洲热泵年销量将达到约430 万台，2030 年欧洲热泵年销量将突破1000 万台，CAGR约22%，未来增长具有高确定性，欧洲热泵的长期逻辑不变。我国是欧洲第一大热泵出口国，公司2022 年7 月公告投资设立热储合资公司（持股67%），布局家用空气能热泵采暖领域。前期公司toB 产品已实现大规模应用，技术底蕴深厚。伴随认证推进及产能爬坡，热泵业务有望成为公司新的业绩增长点。

    　　风险因素：新增产能投产不及预期，新客户拓展不及预期，工业空调与专业特种空调行业需求不及预期，热泵业务拓展不及预期，原材料价格大幅波动。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为环境调控设备专家，产品矩阵丰富，定制化能力突出，业务场景可延展性强，借助华为大客户示范效应，逐步拓展自身客户圈，IPO 募投项目（规划产值11 亿元）及定增项目（规划产值15 亿元）扩产积极，高成长可期。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测2.2/3.4/4.8亿元，采用PEG 估值法，给予公司2023 年0.8xPEG，对应2023 年40xPE，维持目标价56 元，维持“买入”评级。