投资要点:
事件:公司发布2024 年三季报,24Q3:实现收入21.5 亿(+4.68%),归母净利润2.38 亿(+17.02%),扣非归母净利润2.40 亿(+24.76%);24Q1-Q3:实现收入61.4 亿(+2.65%),归母净利润6.41 亿(+17.42%),扣非归母净利润6.10 亿(+26.22%)
子公司并表贡献增量,业绩有望重回高速增长轨道。24 年7 月百洋制药纳入合并报表范围,根据收购公告,百洋制药业绩承诺24-26 年扣非归母净利润分别为不低于1.4 亿、1.7 亿、2.2 亿元。制药并表有望持续为公司带来增量贡献,叠加公司主业持续向好,公司业绩有望重回高速增长轨道。
分板块来看,品牌运营业务保持稳健增长,批发配送业务持续剥离。
24 年前三季度,公司品牌运营业务实现收入41.3 亿,同比增长15.5%,其中品牌运营业务毛利额20.2 亿,同比增长19.26%,占比达91.93%,主业保持稳健增长。前三季度批发配送业务实现收入17.0 亿,同比下降19.4%,核心系公司聚焦核心品牌运营业务,压缩了批发配送业务规模;前三季度零售业务实现营业收入2.89 亿元,同比增长8.56%,整体保持稳健。
高端器械+核药有望打开第二增长曲线,后续在手BD 拓展顺畅。24H1,同心医疗磁悬浮心脏在60 多家医院开展植入手术,家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术均已迈向商业化运用、瑞迪奥核药处于上市申报阶段,创新药械未来有望成为第二增长曲线。同时,公司在手BD 拓展顺畅,有望持续打开成长空间
盈利预测与投资建议:随着公司持续拓展新品类,未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性。考虑到公司并表百洋制药,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026 年公司营收分别为82/95/107 亿元,同比增长8%、16%、13%(前值为81/92/105 亿元);归母净利润分别为8.7、11.3、14.8亿元,同比增长32%、30%、31%(前值为8.6、11.2、14.7 亿元),维持“买入”评级。
风险提示
新品类扩张不及预期;迪巧市场竞争格局恶化的风险;新产品市场拓展不及预期。