事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司营收4.70 亿元，同比+53.27%；归母净利润-0.38 亿元，同比+8.76%；扣非净利润-0.48 亿元，同比-9.92%。24Q1 公司营收1.56 亿元，同比+86.98%，环比-12.68%；归母净利润758.80 万元，同比+91.01%，环比扭亏为盈；扣非净利润552.79万元，同比+100.02%，环比扭亏为盈。
大客户回归拉动订单增长，24Q1 业绩同比高增长：收入端：23 年和24Q1公司营收高速增长，我们认为主要系下游需求持续复苏，主要客户华为回归拉动订单增长。23 年分业务看，1）智能制造设备类产品营收2.83 亿元，同比+39.36%。毛利率24.04%，同比-2.32pct。2）专用配件营收0.81 亿元，同比+29.03%。毛利率8.20%，同比-3.03pct。3）电子元器件营收0.62 亿元，同比+590.20%。毛利率-38.13%，同比+10.26pct。利润端：2023 年公司毛利率14.11%，同比-7.21pct；净利率-8.33%，同比+5.61pct。23 年公司毛利率同比出现大幅下滑，我们认为主要系负毛利的电子元器件业务营收占比大幅提升所致。24Q1 毛利率17.63%，同比-0.42pct，环比+8.29pct；净利率4.63%，同比+0.10pct，环比+27.68pct。费用端：2023 年销售/管理/ 研发/ 财务费用率为3.75%/7.73%/9.82%/2.35%， 同比变动分别-3.47/-4.66/-5.30/+0.91pct。
大客户销量增长驱动业绩高增，显示器件受益折叠屏需求增长：1）移动智能终端：2013 年起，公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系，持续不断增加研发投入，配合其新产品的开发，合作的移动智能终端领域包含手机、可穿戴产品、平板电脑等。近年来，随着新技术导入减缓、消费市场疲软，国内手机出货量呈下降态势，直至2023 年下半年，随着公司终端客户在核心工程能力和关键技术上取得了突破，公司主要客户提高了对相关产品的采购需求，来自终端客户应用于手机的智能装备的需求呈现了逐步回升态势。根据IDC 数据，24Q1 中国智能手机市场出货量约6,926万台，同比增长6.5%，延续去年底的反弹势头，且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一，手机出货分别同比增长110%、13.2%。
我们看好移动智能终端业务受益于华为、荣耀等国产品牌手机销量增长，营收有望延续高增长。2）显示器件：根据IDC 数据，24Q1 中国折叠屏手机市场延续快速增长趋势，出货量达到186 万台，同比增长83%。柔性、可折叠 OLED 屏幕成为引领显示技术的潮流，在显示领域渗透率有望增加，公司2018年成功研发出针对OLED 柔性屏的覆膜设备，目前该产品已获得行业各大厂商的认可。
新业务积蓄实力，多元布局开辟增量市场：1）新能源汽车：公司产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸，增加了应用于该领域的相关测试装备。
主要为客户提供对车载MCU/OBC 模块、车载T-BOX 等进行检测的测试设备及相关夹具、精密结构件。23 年公司积极拓展了新能源汽车领域的其它优质客户，除为客户提供车载等相关测试设备外，公司利用自身技术积累和技术转化能力，也为客户提供了其所需的其他自动化装备。2）数字能源：23 年公司积极配合客户进行新产品研发，拓展产品品类，公司产品延伸至数字能源领域。公司在数字能源领域主要为客户提供基站电源测试平台、光伏逆变器测试、老化测试、充电桩测试等检测类产品。3）电子元器件：22 年公司设立了子公司利和兴电子进入电子元器件领域，产品包括MLCC、多芯组瓷介电容器和X2Y 滤波器，23 年实现了常规产品量产，未来将重点开发高附加值的中高压产品、高频微波产品等。4）服务器：公司研发生产的相关测试设备可以用于服务器行业，如服务器单板测试平台、老化测试柜、温循测试设备等产品。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售，产品主要包括检测类和制程类，主要应用于移动智能终端、新能源汽车和网络基础设施器件的检测和制造领域，公司客户包括华为、荣耀、比亚迪、维谛技术、维信诺、浪潮信息等知名企业。公司与主要客户在移动智能终端领域建立了长期稳定的合作关系，产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸。公司积极拓展新业务领域，除消费电子领域外，还横向拓展了数字能源、电子元器件及服务器领域，有望在未来贡献新增量，预估公司2024-2026 年归母净利润为0.84 亿元、1.15 亿元、1.50 亿元，EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.64 元，对应PE 分别为27X、20X、15X。
风险提示：行业周期波动，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，新业务开展不及预期。