投资要点

    事件：2024Q1-3 公司实现营收7.52 亿元，yoy+26.39%，归母净利润0.70亿元，yoy+55.74%，扣非归母净利润0.69 亿元，yoy+53.28%。其中2024Q3实现营收2.90 亿元，yoy+24.14%，qoq+17.55%，归母净利润0.34 亿元，yoy+23.45%，qoq+109.65%，扣非归母净利润0.32 亿元，yoy+15.57%，qoq+91.15%，业绩超过我们预期。

    毛利率稳步回升，盈利潜力释放。2024Q3 公司整体毛利率为31.64%，yoy-0.89pct，qoq+1.38pct，同比下降我们认为主要受设备合作运营毛利率回落影响，环比连续三个季度提升，我们认为主要受益于高毛利率的动漫IP 衍生品业务营收占比提升。叠加2024Q3 公司存货减值计提环比减少，公司盈利潜力得以释放，2024Q3 归母/扣非归母净利率为11.58%、11.11%，环比提升5.09pct、4.28pct。费用端，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.53%、4.99%、3.48%、0.65%，yoy+0.88pct、+0.18pct、+0.62pct、-0.45pct，qoq+1.90pct、-0.71pct、+0.64pct、-0.61pct。

    动漫IP 衍生品：延续高增态势，看好其增长潜力。2024Q3 公司动漫IP衍生品业务实现营收1.03 亿元，yoy+27.39%，毛利率为42.16%，营收占比达35.34%，yoy+0.90pct，我们认为其收入增长主要系：1）公司持续精细化运营，通过各类活动、卡牌更新等拉动已投放设备收入增长；2）积极扩展IP 产品矩阵，持续推出新产品贡献增量。展望后续，我们看好公司持续推出新产品，带来营收增量，同时看好公司延续精细化运营，提升客户转化率及单台设备卡片销售效率，进而提升业务毛利率。

    游戏游艺设备销售：营收增长强劲，毛利率同比提升。2024Q3 公司游艺设备销售业务实现营收1.48 亿元，yoy+37.77%，毛利率为27.76%，yoy+2.05pct，营收增长强劲，我们认为主要受益于国内外下游需求旺盛，看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商，持续推出拳头主力产品，将受益于下游需求回暖及海外需求增长，实现国内外销售收入高增。

    持续优化游乐场运营，毛利率进一步回升。2024Q3 公司游乐场运营业务实现营收3156 万元，yoy-10.16%，毛利率20.40%，yoy+2.18pct，持续关注公司C 端游乐场运营的业务探索，期待其业绩增长潜力释放。

    2024Q3 公司设备运营业务实现营收374 万元，yoy-48.39%，我们预计主要系投放设备步入生命周期末期，营收自然回落。

    盈利预测与投资评级：公司业绩超我们预期，因此我们上调2024 年盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.58/0.71/0.87 元（前为0.53/0.71/0.87 元），对应当前股价PE 为36/29/23 倍。我们看好公司作为游艺设备龙头厂商，业绩增 长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。

    风险提示：动漫IP 衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险