本报告导读：

    　　受益于寒假及春节消费，2024Q1 公司实现归母净利润1998 万元，同比增长247.5%，业绩超预期，未来线下经营望持续改善，更多IP 衍生产品望贡献可观利润。

    　　投资要点：

    　　24Q1业绩超预期，维持“增持”评级。鉴于动漫IP 衍生产品持续推新且盈利能力增强，我们调整24/25 年EPS 预测值至0.68/1.00 元（前值为0.68/0.9 元），新增26 年EPS 预测值1.15 元，鉴于公司在动漫IP 卡片领域具备较强IP 资源及渠道优势，且24-26 年净利润CAGR望达48%，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，给予2025 年40X PE，上调目标价至27.27 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2023 年及2024Q1 财报，2023 全年实现营收8.16 亿元，同比增长35%，实现归母净利润5196 万元，同比增长173%；2024Q1 实现营收2.15 亿元，同比增长37.6%，实现归母净利润1998万元，同比增长247.5%，2024Q1 业绩超预期。

    　　动漫IP 衍生产品维持高增，核心IP 稳固，自研IP 重磅上线。除《宝可梦》头部IP 以外，公司积极发力新IP，自2023 年9 月起铺设《火影忍者斗牌世界》卡片机，并于2023 年末推出首款自研IP 卡片机《三国幻战》，2023 年动漫IP 衍生产品收入达2.59 亿元，同比增长75.6%，毛利率达41.2%，同比提升5.1pct；2024Q1 该业务收入达0.74亿元，同比增长63.7%，毛利率进一步提升至43.8%。

    　　游戏游艺设备销售强劲，线下运营稳步修复。2023 年游戏游艺设备销售收入达3.98 亿元，同比增长27.3%，2024Q1 该业务收入达7394万元，同比增长63.7%。2023 年线下运营（游乐场运营+设备合作运营）收入合计达1.49 亿元，同比增长13.7%，2024Q1 收入达3239 万元，同比小幅下滑1.1%，线下运营整体仍呈稳步修复趋势。

    　　风险提示：大客户流失风险，应收账款坏账风险。