本报告导读：

    　　23H1 动漫IP 卡片势头强劲，未来有望随设备渗透率提升、新品推进而延续高增，随着下游游乐场客户现金流好转、扩张意愿提升，传统游艺设备销售业务亦迅速恢复。

    　　投资要点：

    　　线下经营逐步 复苏，维持“增持”评级。23H1 动漫IP 卡片增长强劲，鉴于线下经营处于爬坡期，我们将2023-2025 年EPS 预测值调整至0.41/0.68/0.9 元（此前预测值为0.48/0.69/0.84 元）。参考可比公司给予公司2024 年40X PE，调整目标价至27.1 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司23H1 实现总营收3.61 亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润1747.6 万元，同比增长504.4%，实现扣非归母净利润1696 万元，同比增长245.6%；其中23Q2 实现总营收2.05 亿元，同比增长59.1%，实现归母净利润1172.7 万元，同比增长790.3%，实现扣非归母净利润1122.7 万元，同比增长342.2%。

    　　动漫IP 卡片势头强劲，有望随设备渗透率提升、新品推进而延续高增。23H1 动漫IP 衍生品收入达1.18 亿元，同比增长104.2%，其中23Q1 同比增长83.2%至4518 万元，23Q2 同比增长119.9%至7246 万元；23H1 该业务毛利率同比提升4.5pct 至39.8%，实现迅速恢复。

    　　一方面，宝可梦、奥特曼、我的世界等IP 拥有强粘性用户群体，并且公司储备了全新的国潮风动漫IP；另一方面，随着线下经营恢复正常，设备投放数量及覆盖门店数稳步提升。

    　　下游游乐场客户现金流好转、扩张意愿提升，自营游乐场积极调整经营策略。23H1 游戏游艺设备销售收入达1.57 亿元，同比增长32.6%，下游中小客户积极扩张贡献增量，同时原有客户采购需求预计随现金流好转而恢复。23H1 游乐场运营收入达5292 万元，同比增长14.1%，随着公司调整经营策略、优化部分门店，该业务实现盈利可期。

    　　风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，应收账款坏账风险。